事件:

    2 月24 日,公司发布《2022 年年度业绩快报公告》。

    点评:

    受终端需求萎靡影响,2022 年公司营收较去年同期持平。公司2022 年实现营收5.02 亿元,同比-1.19%;实现归母净利润1.74 亿元,同比+5.29%;剔除股份支付费用后,公司归母净利润1.86 亿元,同比+11.67%。单季度看,2022Q4 公司实现营收1.00 亿元,同比-31.91%;实现归母净利润0.13 亿元,同比-76.05%。

    毛利率稳中有升,研发投入持续加大。2022 年公司实现毛利率为55.02%,同比+1.38pct;实现净利率34.64%,同比+2.13pct。受到全球经济萎靡、疫情等众多不利因素影响,公司终端需求在2022 年持续疲软,公司通过产品结构调整,毛利率较上年同期保持稳中有升。此外,公司持续加大研发投入,截至2022 年底研发技术人员数量同比+40.51%,研发费用约为7,097.65 万元,同比+56.23%。

    消费电子客户继续深耕,电源管理种类持续丰富。2022 年公司低功耗运算放大器进入高通SM8475 参考设计,并应用在三星Z Fold 4/Z Flip 4折叠屏手机上,未来有望与客户持续深入合作。产品方面,2022 年公司新推出几款高功率密度、高效率、高精度的DC/DC,应用在智能家居、手机等便携式设备,未来公司将还会推出28V 高压、6A/8A 大电流和小封装的产品,主要应用于笔记本和服务器领域。

    优势产品向汽车领域拓展,打开第二增长曲线。信号链方面,公司将布局模拟开关和运算放大器,模拟开关向高速开关拓展,运算放大器将向高压高精度和高精度ADC 产品拓展。电源产品将以特色电源为主导,包括马达驱动、LDO 等产品。照明领域主要布局头灯、尾灯等,沿着车载插座型LED 灯、高耐压多拓扑LED 汽车智能照明驱动、应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向布局。

    盈利预测: 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.74/2.51/4.3 亿元,对应2 月23 日股价PE 分别为62/43/25 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:客户拓展不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。