投资要点:

    　　2025 年，公司电源管理、信号链业务稳步增长，2026Q1 收入与毛利率短期承压。此前，帝奥微公告2025 年年报与2026 年第一季度报告：1）营收端：2025 年，公司实现营收5.62 亿元，同比增长6.80%；分产品来看，电源管理/信号链分别实现收入2.97/2.65 亿元，分别同比+7.52%/+6.01%，收入占比分别为52.84%/47.16%。2026Q1，公司实现营收1.05 亿元，同比下降31.40%，环比下降0.39%。2）利润端：2025 年，公司实现归母净利润-0.66 亿元，同比增亏0.19亿元；扣非归母净利润-1.28 亿元，同比增亏0.34 亿元。整体销售毛利率为42.86%，同比略降0.64pct；分产品来看，电源管理/信号链毛利率分别为37.13%/49.28%， 同比分别-0.02pct/-1.22pct 。

    　　2026Q1，公司实现归母净利润-0.25 亿元，同比转亏，环比减亏；销售毛利率为39.72%，同比下降7.73pct，环比下降0.57pct。3）费用端： 2025 年， 公司管理/ 销售/ 研发/ 财务费用率分别为13.46%/9.86%/42.07%/-0.38% ， 分别同比

    　　+1.15pct/+0.98pct/+2.29pct/+0.99pct；研发费用2.36 亿元，同比增长12.94%，研发人员增至240 名。2026Q1，管理/销售/研发/财务费用率分别为14.31%/9.91%/44.94%/1.84% ， 同比分别+4.99pct/+3.21pct/+17.00pct/+3.01pct，费用率抬升主要系收入端有所压力，研发投入仍维持高位。

    　　坚持信号链与电源管理双轮驱动，产品矩阵持续完善，优势产品巩固行业地位。2025 年，公司模拟芯片产品型号已达2000 余款，其中高性能模拟开关、超低功耗及高精度运算放大器元件、大电流多路PMIC 元器件、高效率电源管理元件等多项产品均属于行业内前沿。分产品来看，1）信号链：2025 年收入2.65 亿元，收入占比47.16%，覆盖高性能运算放大器、模拟开关、MIPI/USB/PCIe 信号中继器、信号转换器、感知采集芯片等。公司是国内少数可同时提供低功耗/超宽输入电压运放、高压高精度运放的供应商，高速USB开关性能对标欧美品牌，获三星、OPPO、小米等头部手机厂商认可；PCIe/USB/ I3C/SPI 开关、低电压USB3.2 Gen1 Redriver、eUSB中继器，已在服务器、国内头部机器人、笔电、AI 眼镜、汽车电子等场景实现批量出货。2）电源管理：2025 年收入2.97 亿元，收入占比52.84%，覆盖高低压直流转换器、LDO、马达驱动、全系列线　　性/开关充电、高边开关、AC/DC 控制器、过压保护、电池保护、TEC辅助电源、车灯驱动等。1.5A 大电流、43mV 超低压差多路LDO 可提升AI 手机电源效率；大电流DCDC、TEC 控制器已应用于光模块客户；车灯驱动含国产首款ASIL-B 级16 通道矩阵控制、像素级尾灯高侧驱动方案，覆盖汽车车头灯、尾灯、氛围灯等前装场景。

    　　围绕消费电子、服务器、汽车电子、光模块四大下游市场协同发力，平台化布局持续夯实，各领域新产品拓展与市场开拓同步推进。分下游来看：1）消费电子：AI 终端产品矩阵持续完善，电源管理与接口产品实现批量应用。面向AI 手机推出硅负极电池低压输入高效电源管理芯片、大电流小体积OLED 驱动芯片；面向AI 电脑推出超小体积高频电源管理芯片、PD3.1 负载开关、eUSB repeater；面向AI 眼镜推出高性能eUSB repeater、集成电感小体积电源模块，产品已导入头部终端客户。2）服务器：高速接口产品体系持续完善，信号开关解决方案精准切入服务器高速互联环节。已构建从PCIe 到I2C、USB、SPI、I3C 的完整产品体系，时钟扇出开关、I3C Hub等导入国内服务器厂商，并同步布局Retimer 等高速接口产品，行业地位持续巩固。3）汽车电子：以信号链与电源管理为核心，产品全面覆盖智能座舱、车身、车灯及智驾等关键应用。凭借高精度、高功率密度、高速、高集成度技术优势，结合IATF 16949 功能安全认证与CNAS 资质，推出系列行业领先的车规芯片方案，推动汽车智能化发展。4）光模块：大电流电源及配套产品已实现批量出货，高效电源管理方案获头部客户认可。围绕客户需求推出高功率密度TEC 控制器、大电流DCDC、负载开关、电平转换及I2C 开关等产品，已广泛应用于头部客户的光模块设备中。

    　　光模块模拟布局，公司在国内客户已实现出货，海外客户多款产品送样测试。模拟芯片担着光模块内部电源管理、信号规整、数模/模数转换以及模拟前端信号处理（AFE）等关键功能，是支撑光通信系统实现高速、精准、稳定传输的核心基础器件。伴随光模块速率向400G、800G、1.6T 持续升级，行业对芯片精度、能效与集成度的要求不断提高，进一步打开模拟芯片的增长空间。在此背景下，公司应用于光模块中的产品出货量在快速提升：公司的高效率大电流电源已经应用于光模块头部客户；围绕着头部客户的需求，高功率密度的TEC 控制器，大电流DCDC 和负载开关，电平转换以及I2C开关等均已批量出货；在高速光模块领域，推出了大电流高效率DCDC 及升降压电源模块和先进的EML 与硅光AFE，高压DAC 等产品。目前公司多款产品已经在光迅、华工正源、剑桥科技等国内头部光模块厂商中出货，在海外头部光模块厂商Coherent 送样测试模拟开关、负载开关、PMIC 等多款产品。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为6.60/8.80/11.30 亿元，同比分别+17%/+33%/+28%，归母净利润分别为-0.17/0.41/1.11 亿元， 同比分别减亏/ 扭亏/+168% ， 对应2027/2028 年的PE 分别为205/76 倍，考虑到公司在光模块领域的大力布局、高研发车规投入后目前已进入放量期以及公司在开关类　　产品的特色优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示研发不及预期，客户拓展不及预期，宏观经济风险，光模块模拟竞争格局恶化，车规模拟海内外竞争加剧，车规产品盈利性不及预期等风险，各产品不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。