事件：公司发布2021 年报，实现营业收入11.97 亿元，同比增长69.9%；归母净利润2.32 亿元，同比增长115.78%，扣非净利润2.20 亿元，同比增长114.25%。此外公司公布一季度业绩，实现营业收入3.51 亿元，同比增长74.27%；归母净利润0.71 亿元，同比增长84%；扣非净利润0.67 亿元，同比增长76.91%，年报业绩接近预告上限，整体业绩符合预期。

    投资要点：

    高端产品放量，老业务经营稳健，盈利能力明显提升。公司2021 年毛利率42.63%，同比提升6.35pcts，净利率19.34%，同比提升4.07pcts，22 年一季度毛利率40.94%，净利率20.17%，盈利能力大幅提升主要因一方面公司高毛利的Mini 固晶机和半导体固晶机销售大幅增长，收入结构优化。公司2021 年Mini 固晶机销售411 台，相较20 年增长585%，实现营收2 亿，毛利率66.32%；半导体固晶机销售740 台，同比增长731.46%。

    实现营收2.15 亿，毛利率46.08%。传统业务方面，公司LED 固晶机销售3376 台，同比增长10.62%；电容器老化测试设备销售665 台，同比增长49.1%。传统业务经营稳健，其毛利率分别为37.92%和31.12%，相比于20 年提升2.47pcts 和2.62pct。

    Mini LED 产品在海外大厂推动下快速发展，产业链各环节明显受益。公司大客户三星布局较早，于18 年开始推出Mini 相关产品Neo QLED 系列、The Wall 系列。2021 年全球Mini LED 电视出货量达130 万台左右，根据GGII 调研数据，其中三星出货量达100万台，占市场近77%，公司2021 年来自其收入约6295 万元，占全年销售额5.26%。根据LED inside 数据，三星在计划2022 年8K 和4K Neo QLED Mini LED 电视的销量为300 万台，三大“消费级高端”电视产品中两款为Mini LED 背光产品，其中8K Neo QLED品牌定位高于其OLED 品牌。苹果也扩大了Mini LED 的终端产品，主要有Pro DisplayXDR、12.9 寸iPad Pro 和MacBook Pro。其需求预计将在2022 年显著增加，包括11寸iPad Pro、27 寸iMac Pro、重新设计的MacBook Air 等。我们长期看好Mini 技术为显示领域带来的革命性变化以及为LED 产业链带来的增长机会。

    产业链延伸拓展，打造新增长点。2021 年8 月公司收购开玖自动化设备75%股权，其产品主要为全自动超声波引线键合设备，包括光通讯行业用金丝球焊线机、功率半导体行业用粗铝丝压焊机等，在半导体封装领域有较强的自主研发能力。公司半导体设备已成功导入下游市场，并实现批量出货，公司和开玖自动化在技术研发、供应链、客户资源上具有较大协同性，通过产业链拓展积极研发LED 和半导体焊线机，丰富产品线。根据公司年报，开玖机台在收购后完成收入2278 万元计入其配件收入。

    调整盈利预测，维持“买入”评级。公司Mini LED 和半导体封装设备成长逻辑确立，作为国内稀缺后道封测设备平台，充分受益于Mini 行业景气度提升，以及半导体封装设备国产化浪潮。因设备订单确定性较强，我们调整22-23 年归母净利润至3.57/4.54 亿元（原3.28/4.59 亿元），并新增24 年归母净利润5.45 亿元，对应22-24 年PE 为19/15/13X，维持“买入”评级。

    风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。