4 月25 日，新益昌发布2021 年报及2022 年一季报。公司2021 年实现营收11.97亿元，同比增长69.9%；实现归母净利润2.32 亿元，同比增长115.78%。2022 年一季度实现营收3.51 亿元，同比增长74.27%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长84%。

    　　各业务线齐增长，一季报超预期。2021 年报，公司实现收入11.97 亿元，同比增长69.9%，主要得益于各新老业务线的同步增长，包括miniLED 固晶机2 亿元，同比增长421.87%，半导体固晶机2.15 亿元，同比增长890.23%，此外，传统LED 固晶机4.93 亿元，其他业务2.89 亿元，其中包括开玖的并表收入0.23 亿元。

    　　利润端，公司全年综合毛利率达42.63%，其中miniLED 固机毛利率高达66.32%，半导体固晶机为46.08%，传统LED 固晶机为37.92%。伴随高毛利率的新业务持续增长，公司利润有望进一步增厚。

    　　2022 年一季报方面，公司继续保持了各业务的增长势头，实现净利润0.71 亿元，超前期业绩预告上限（0.65-0.70 亿元）。

    　　miniLED 下游资本开支高增，产品持续迭代保持领先竞争力。公司是国内领先的LED 固晶设备厂商，受益显示技术的发展和下游厂商的持续投资。据Arizton 预计，2022 年全球 Mini/Micro LED 市场规模超过10 亿美元，年均将保持145%以上的高增长。根据高工LED 不完全统计，2021 年Mini/Micro LED 等领域新增投资超过750 亿元。展望2022 年，公司预计mini LED 在中小尺寸屏幕市场将有良好表现，笔电、平板、电竞显示器等产品有望优先放量。

    　　在mini LED 固晶机领域，新益昌持续进行技术迭代，更新设备性能，保持领先优势，公司预计将于年内将设备转移速率提升至180K/小时。

    　　半导体业务超预期增长，焊线机新品已在客户验证中。半导体封装设备为公司重要的增长点。据中商情报网数据，2021 年，国内半导体封测设备市场规模超过3530 亿元。公司前期半导体产品以功率器件封装设备为主，2021 年公司完成对开玖自动化的收购，整合资源增强半导体设备业务能力。目前公司与子公司开玖各方面融合顺利。开玖在维持光通讯焊线机等设备销售的同时，协同公司整体布局、研发LED 和半导体的焊线机。公司也通过资金、人力及技术等资源的支持，促进开玖加大研发力度，目前已有半导体焊线设备在客户验证中。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为15.48/19.70/24.56 亿元，归母净利润分别为3.04/4.08/5.49 亿元。对应当前股价的PE 分别为24/18/13 倍。

    　　我们看好公司在miniLED 和半导体封装设备领域的成长空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。