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新益昌(688383)机构评级研报股票分析报告

 
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新益昌(688383):盈利能力稳中有升 半导体封装未来可期

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-11-11  查股网机构评级研报

3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q22 业绩:1-3Q22 公司实现营收10.06 亿元,同比+26.4%;实现归母净利润2.08 亿元,同比+32.8%。其中,3Q22 实现营收3.61 亿元,同比+19.5%;实现归母净利润0.86 亿元,同比+50.2%。公司3Q22业绩基本符合我们的预期。

    三季度以来收入确认加快,增速环比改善。3Q22 公司营收同比+19.5%,环比+22.5%,收入增速环比有所改善,我们推测或因为二季度受到疫情扰动及宏观经济波动等因素影响,下游交付进度延后,三季度以来收入确认节奏加快。3Q22 公司归母净利润同比+50.2%,环比+68.4%,我们认为主要由于盈利结构优化,利润率同比有所提升。侧面看,3Q22 公司合同负债相较1H22 环比-26%至1.28 亿元,或可印证交付加速。

    产品结构优化,盈利能力稳中有升。1-3Q22 公司综合毛利率同比+1.1ppt至44.2%,其中3Q22 单季度同比+3.3ppt 至46.2%,创下上市以后的历史新高,我们认为或由于公司产品结构持续优化,高毛利的Mini LED 与半导体固晶机出货占比提升所致。1-3Q22 公司期间费用率同比+0.1ppt 至16.7%,基本保持平稳。

    发展趋势

    加大核心元器件研发力度,半导体封装设备进口替代大有可为。从1H22 披露的在研项目看,公司继续加大对上游核心元器件的研发力度,我们认为公司通过加大对固晶机设备核心元器件的自制,有望进一步加快技术迭代,提升固晶机的速度、良率和精度,快速响应客户个性化需求。Mini LED 固晶机与半导体固晶机底层工艺具备共通性,我们认为,公司在核心元器件的持续积累,有望将竞争优势延续到半导体固晶机领域,推进半导体封装设备的国产替代进程。此外,公司收购开玖自动化后,拓展延伸至焊线工序,积极推进LED 与半导体焊线机研发,公司披露1H22 LED 焊线机已在客户验证中,半导体焊线机或将于2H22 推出,我们认为未来焊线机或有望与主业实现协同发展。

    盈利预测与估值

    考虑到今年下游资本开支受经济影响放缓,我们下调2022 年净利润13.5%至2.79 亿元,维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年33.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到半导体封装业务拓展顺利,我们切换至2023 年估值,给予2023 年36.0 倍目标市盈率,上调目标价48.6%至155.00 元,较当前股价有6.2%的上行空间。

    风险

    Mini LED 背光产品渗透率提升不及预期;半导体封装业务拓展不及预期。

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