事项：

    　　2022 年4 月26 日，公司发布2022 年第一季度报告：

    　　公司2022Q1 实现营业收入7.76 亿元，同比+54.54%，环比+4.07%；实现毛利率63.59%，同比+12.45pct，环比+2.83pct；实现归母净利润2.33 亿元，同比+169.62%，环比+84.51%；实现扣非后归母净利润2.26 亿元，同比+217.81%，环比+108.92%。

    　　评论：

    　　业绩持续高增长，高可靠业务快速放量带动公司盈利能力显著提升。公司2022Q1 实现营业收入7.76 亿元，同比+54.54%，环比+4.07%。分业务看，21Q4/22Q1 公司安全与识别芯片业务收入分别为2.58/2.15 亿元，环比-16.8%；非挥发性存储器业务收入分别为1.68/2.46 亿元，环比+46.4%；智能电表芯片业务收入分别为1.06/1.02 亿元，环比-3.6%；FPGA 及其他芯片业务收入分别为1.23/1.71 亿元，环比+38.8%；集成电路测试业务收入分别为0.65/0.43 亿元，环比-33.5%。我们认为，高可靠业务放量是导致公司2022Q1 利润环比高增长的主要因素，未来公司业绩有望保持高增长。

    　　公司FPGA 技术持续突破，产品系列及应用场景丰富有望打开成长空间。公司在国内率先推出28nm 亿门级FPGA 产品，目前正在开发14/16nm 十亿门级产品，技术先发优势下高可靠产品持续放量。截至2021 年底，公司累计向超过300 家客户销售28nm 制程FPGA 产品，考虑到2021 年公司FPGA 及其他产品仅实现销售收入4.27 亿元，我们认为公司FPGA 产品尚处于放量前期，未来收入有望保持高增长。历史上看，公司高可靠产品毛利率超过90%，公司技术持续突破、产品不断切入新领域，收入放量有望带动业绩高增长。

    　　产品结构持续优化升级，公司非挥发存储器、MCU 等业务显著受益。2021 年公司安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU 三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，充分说明公司多年积累的技术优势开始显现；其中MCU 正积极向智能家居、物联网等行业拓展，2021 年通用低功耗MCU 累计出货量已达千万级别，为未来发展提供新的增长点。远期来看，公司把握机遇积极开拓市场与新客户，产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩值得期待。

    　　投资建议：公司作为老牌IC 设计公司，持续受益于行业高景气，同时FPGA已进入收获期，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为8.50/12.02/15.66 亿元，对应EPS 为1.04/1.48/1.92 元。参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速，同时考虑到公司利润受股权激励费影响，我们给予2022 年60 倍PE，对应目标价62.62 元/股，维持“强推”评级；参考中兴通讯等AH 股折价率，给予公司AH 股折价率为60%，即给予港股2022 年36 倍PE，对应目标价46.34港元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。