事件：公司近日发布2022Q1 业绩报告，业绩期内实现营业收入7.76 亿元，同比增长54.54%，环比增长4.16%，实现归母净利润2.33 亿元，同比增长169.62%，环比增长84.92%，扣非后归母净利润2.26 亿元，同比增长217.81%，环比增长109.26%。

    公司一季度业绩大幅增长，盈利水平回升带动利润释放。2022 年一季度公司持续优化产品结构，带动自身盈利水平大幅提升，分产品营收来看：安全与识别芯片约为2.15亿元、非挥发性存储器约为2.46 亿元、智能电表芯片约为1.02 亿元、FPGA 及其他芯片约为1.71 亿元、测试服务收入(合并抵消后)约为0.43 亿元。受益于高毛利率产品占比提升和部分产品售价提高，产品综合毛利率由上年同期的51.13%提高至63.59%，净利率水平来到历史高点30.70%。此外，本季度公司股权激励费用摊销约3,695.06万元，加回后经营业绩更加亮眼。研发费用、销售费用、管理费用等费用较上期均增加。近年来公司客户数量快速增加，不断拓宽新的应用领域，四大块产品下游进展不断提升。2021 年受制于产能瓶颈，部分产品供不应求，随着公司产能缓解以及各产品线不断优化产品结构，提升高毛利高附加值产品占比，公司业绩有望不断超预期。

    公司是国内FPGA 领域领先厂商之一，伴随技术突破国产替代进程加速。2021 年公司在FPGA 领域实现营收4.27 亿元，同比增长109%，毛利率水平高达84.9%。公司自2004年开始布局FPGA，技术水平国内领先，2019 年实现28nm 亿门级FPGA 规模量产和销售，填补国内高端FPGA 空白。目前公司可提供千万门级、亿门级 FPGA 芯片以及PSoC 等系列的产品，主推的28nm 产品渗透率不断提升，截至2021 年底公司累计向300+家客户销售28nm 相关FPGA 产品。此外14/16nm 十亿门级FPGA 研发不断推进，预计2021-2022 年进行流片，2022 年提供产品初样，2023 年量产出货；PSoC 产品主要应用于高速通信、信号图像处理以及工控等领域，已获得客户高度认可，21 前三季度获千万级销售收入，随着公司积极协调产能满足下游需求，2022 年有望高增长。

    技术实力不断突破，各板块业绩齐升。（1）安全与识别芯片：公司2021 年实现营收8.

    66 亿元，同比增长42%，毛利率51.07%。公司拥有RFID 和传感芯片、智能卡与安全芯片和智能识别芯片三个产品方向，在物联网兴起时代，公司产品在射频及安全可靠性、第三方权威机构的安全检测及认证以及金融等领域积累深厚经验优势，伴随下游渗透率及需求提升，公司产品价格提高带动毛利率不断增长；（2）智能电表芯片：公司2021 年实现营收2.96 亿元，同比增长64%，毛利率56.6%。公司智能电表MCU 在国家电网单相智能电表MCU 市场占据第一份额，累计智能电表MCU 出货量超4 亿颗。MCU 产品依托智能领域拓展，需求相对稳定。我们判断随着电表更换旺季到来以及通用低功耗MCU 不断上量，公司MCU 芯片领域将保持快速增长；（3）非挥发性存储器：公司2021年实现营收7.21 亿元，同比增长41%，毛利率55.7%。公司主要产品包括EEPROM，NOR Flash 及SLC NAND Flash，EEPROM 产品已在0.13μm 工艺平台实现了业界最小1.0μm2cell 产品并量产，部分产品已通过工业、车规级认证，打入宁德等重点客户供应链，nor flash 产品通过高通、博通、联发科等主流芯片厂商认证，未来将不断优化产品结构推进整体盈利能力提升。

    投资建议：考虑到公司作为国内FPGA 领域领先厂商，我们预计2022/2023/2024 年净利润分别为8.10/10.49/13.09 亿元，对应PE 为53/41/33 倍,公司是大陆FPGA 行业龙头厂商之一，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示事件：FPGA 市场需求及景气度可能不及预期，产品价格下滑风险，上游原材料涨价风险。