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复旦微电(688385)机构评级研报股票分析报告

 
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复旦微电(688385):2022全年业绩同比高增长 Q4下游产品线表现有所分化

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-01-20  查股网机构评级研报

复旦微电2022 全年预计营收34.3-36.3 亿元,同比+33.1%~40.9%,归母净利润10.2-12 亿元,同比+98.3%~133.3%,维持“增持”投资评级。

    2022 全年主要产品线保持增长,收入和业绩同比高增长。2022 全年预计营收34.3-36.3 亿元,同比+33.1%~40.9%,归母净利润10.2-12 亿元,同比+98.3%~133.3%,扣非归母净利润9.5-11.3 亿元,同比+113.9%~154.4%。

    剔除股份支付费用影响后(2022 全年1.255 亿元,2021 全年0.14 亿元),全年归母净利润为11.46-13.26 亿元,同比+116.7%~150.8%。2022 全年收入业绩高增长,主要系FPGA、电表MCU 等下游需求旺盛,主要产品线均保持增长,全年毛利率同比也有所提升。

    22Q4 收入和业绩环比有所承压。22Q4 营收预计7.3-9.3 亿元,同比-2.6%~+24.2%/ 环比-27.6%~-7.6% ; 归母净利润1.6-3. 亿元, 同比+27%~170%/环比-51%~+3.7%;扣非归母净利润1.15-2.95 亿元,同比+5.9%~172%/环比-63.8%~-6.9%。22Q4 收入和业绩环比承压,主要系存储等产品需求较为疲软,同时部分FPGA 产品存在收入确认节奏问题。

    安全与识别芯片:部分产品结构性紧张,预计全年平稳增长。安全识别芯片主要面向智能卡类,2022 前三季度收入7.37 亿元,同比+21%,部分产品结构性紧张,产品溯源、防伪等需求是重要的增长点,同时海外市场需求亦有所提升,预计该产品线平稳增长。

    非挥发存储器:行业景气度持续下滑,公司业务波动较大。存储(NOR、EEPROM 等)有相当一部分比例面向消费类应用,需求自22Q3 起持续疲软,22Q4 行业景气度仍未明显好转,公司存储业务波动较大,基本与行业趋同。

    MCU:产品主要面向电表领域,增长态势良好。公司22H1 MCU 整体收入中大约70-80%来自电表领域,公司在国内电表MCU 份额大约60%,具备一定行业领先地位。电表行业需求主要来自国网南网等招标、以及IR46 标准下的电表更新换代,与通用MCU 景气度关联不大,公司电表MCU 产品线预计增长态势良好;公司新一代车用MCU 完成AEC-Q100 认证并在多家客户实现导入和小批量产,但预计收入贡献不大。

    FPGA/PSoC 等芯片:行业需求旺盛,产品线快速增长。公司2021 和2022年受益于行业产能紧张及产品性价比高等因素,FPGA 在国内特种领域份额明显上升。考虑到行业高景气及国产化率要求,特种IC 行业未来预计依旧保持高增长态势;但考虑到国内特种IC 价格高于海外同类型产品,且FPGA 国内竞争或将加剧,预计未来FPGA 产品价格或将有所波动。

    投资建议。公司高可靠性等产品需求旺盛,全年电表MCU 和FPGA 产品收入预计同比高速增长,其他主要产品线均保持增长,我们预计22/23/24 年收入为36.07/44.36/51.22 亿元,归母净利润为11.36/14.19/16.69 亿元,对应EPS 为1.39/1.74/2.04 元,对应PE 为49.4/39.6/33.6 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。

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