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复旦微电(688385)机构评级研报股票分析报告

 
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复旦微电(688385):FPGA领军企业 多业务线持续高景气发展

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-05-18  查股网机构评级研报

  投资要点

      国内领先IC 设计厂商,技术储备深厚,产品线丰富公司深耕集成电路设计行业二十多年,于1998 年成立,2000 年在香港创业板上市,主要经营集成电路设计、开发、测试业务。目前公司拥有 FPGA 芯片、安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片和集成电路封测等多条业务线。公司多业务下游应用领域丰富,在FPGA 芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU 等领域在国内位于领先地位。

      高端FPGA 推陈出新,国产替代进行时

      目前公司有千万门级FPGA 芯片、亿门级 FPGA 芯片和FPoC 芯片三类产品,十亿门级FPGA 芯片正在积极研发中。根据Frost&Sullivan 数据,2022 年全球FPGA 市场规模约553 亿元,国内209 亿元,市场大部分被海外寡头垄断,国产替代空间巨大。随着公司在高可靠性领域持续拓展,亿门级FPGA 产品有望持续放量。同时,公司的十亿门级FPGA 产品研发有望落地推动此业务营收快速增长。公司具有28nm 和亿门级产品先发优势、产品性能优势、持续高研发投入和下游客户资源绑定等优势,未来有望持续受益国产替代趋势。

      下游应用丰富,多业务线高景气发展

      安全与识别芯片方面,物联网发展推动RFID 芯片和存储卡芯片市场持续扩容,公司的RFID 芯片集中在高频和超高频领域,其中高频芯片在国内非接触逻辑加密芯片领域2020 年的市占率超过60%。非挥发存储器方面,公司的EEPROM产品已达最先进制程,多领域头部客户已导入,在国产EEPROM 厂商中排名前三。智能电表芯片方面,MCU 国内市场规模增速全球领先,公司的低功耗MCU持续放量;此外,公司在国家电网单相智能电表 MCU 的市场份额排名第一,下游客户资源丰富。公司多业务线下游应用丰富,有望持续高景气发展助力公司业绩增长。

      盈利预测与估值

      我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 42.22/49.61/58.11 亿元,同比增长19.30%/17.51%/17.13%;预计 2023-2025 年归母净利润分别为 14.03/17.02/19.48亿元,同比增速分别为30.27%/21.34%/14.46%。2023-2025 年EPS 分别为1.72/2.08/2.39 元,对应PE 分别为 31/26/22 倍。考虑到公司的FPGA 业务具备技术优势和先发优势,通用MCU 持续向汽车和工业等领域拓展,以及公司在安全与识别芯片、 非挥发存储器、智能电表 MCU 等传统业务处在领先地位,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示

      FPGA 业务发展不及预期、下游需求不及预期、新产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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