事件：公司发布2023 年第三季度报告，2023 前三季度实现营收约27.38 亿元，同比增长约1.25%；实现归母净利润约为6.50 亿元，同比减少约24.33%；实现扣非归母净利润约为6.04 亿元，同比减少约27.75%。单季度来看，2023三季度实现营收约9.42 亿元，同比减少约6.00%；实现归母净利润约2.01亿元，同比减少约38.88%；实现扣非归母净利润约1.89 亿元，同比减少约40.41%。2023 年前三季度产品综合毛利率是64.58%，同比降低0.45pct。

    　　高可靠FPGA 产品增长保持增长。2023 前三季度公司FPGA 及其他芯片、非挥发性存储器、安全与识别芯片、智能电表芯片分别实现收入9.10、8.65、6.38、1.89、1.13 亿元。其中FPGA 产品业务及非挥发性存储器，受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长，营收保持稳定增长。公司在FPGA 业务中维持了较强的竞争优势，目前在包括AI 等下游多领域实现覆盖，可提供千万门级和亿门级FPGA 及PSoC，软硬件结合方面，公司具备全流程自主知识产权FPGA 配套EDA 工具Procise。新品方面，公司正在推进基于1xnm FinFET 先进制程的新一代FPGA。

    　　研发投入驱动成长，下游应用逐渐丰富。2023 前三季度公司研发费用约7.58亿元，同比增长35%。公司通过持续的研发投入来丰富产品序列以满足更多应用领域，同时加强基于多元化供方工艺的产品研发。未来将在FPGA 产品以及其他业务方面进行新品布局和产品迭代。不断完善各业务线丰富产品组合，提升竞争力。

    　　盈利预测：我们预测公司23-25 年营业收入为39.40、50.58、62.82 亿元，归母净利润为10.88、14.19、15.87 亿元，对应EPS 为1.33、1.74、1.94元，对应当前股价为36.3、27.9、24.9 倍PE。公司作为国内老牌IC 设计企业，各产品线优势突出，持续受益国产替代加速机遇，同时在FPGA 芯片领域取得较大优势，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品开发不及预期。