公司2021年前三季度实现营收2.11亿元，同比+13.84%；归母净利0.43亿元，同比+30.33%；扣非后归母净利为0.38 亿元，同比+14.62%；其中Q3 实现营收0.68 亿元，同比-9.05%，实现归母净利0.09 亿元，同比-40.27%，扣非后净利润为0.08 亿元，同比-45.51%，主要系公司下游以汽车行业为主，缺芯带来的汽车行业产量降低使得需求有所下滑。公司前三季度经营性净现金流同比+95.61%，主要系本期收回货款增加，以及收到政府补贴较去年增加所致。

    　　汽车行业缺芯短期内影响公司下游需求，长期成长趋势不变。由于汽车行业普遍受缺芯影响，产量下滑明显，根据AutoForecast Solutions 数据，截至10 月10 日，全球汽车市场因“缺芯”累计减产量已达934.5 万辆。

    　　其中，中国汽车市场累计减产182.7 万辆，汽车芯片的订单满足率甚至不到20%。根据中汽协，中国第三季度汽车产量为566.5 万辆，同比-17.2%，环比-8.9%，短期内公司业务或受该事件影响，随着芯片短缺逐渐缓解，公司长期成长趋势将维持。

    　　碳中和政策利好气凝胶行业，公司受益明显。国务院9 月发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中，强调了气凝胶的重要性，要求推动气凝胶等新型材料研发应用。1）公司总资产同比+34.10%，系完成大音希声60%股权收购，于2021 年9 月并表所致。2）公司25 万平气凝胶项目顺利推进中。

    　　持续加大研发投入，大音希声并购或短期增加管理费用。公司前三季度研发投入同比+9.18%，研发占比高达11.14%。公司Q3 毛利率为46.62%，仍维持较高水平，净利率为13.68%，环比下降主要系公司支付财务顾问费及增加了职工福利费用，管理费用环比+64.7%所致。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。我们调整2021-2023 年营业收入分别为3.30/5.54/7.32 亿元（原4.07/5.99/7.85 亿元），调整归母净利润为0.72/1.38/2.11 亿元（原1.01/1.60/2.31 亿元），对应PE 分别为60/31/21X。

    　　汽车缺芯不改公司长期增长，大音希声并表，气凝胶产线即将投产，TRT电缆膜通过鉴定，竞争力进一步提升，维持买入评级。

    　　风险提示：需求下滑风险，新产品推广不及预期，产能扩张不及预期