本报告导读：

    公司2022年Q1业绩环比下滑，在汽车产业链普遍受上海疫情影响下，下调盈利预测，维持增持评级，下调目标价为43.60 元。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。考虑到汽车产业链受上海疫情影响较大，下调2022-2024 年EPS 分别为1.14/2.18/2.95 元（原2022-2024 年为1.77/2.81/3.86元），增速分别为20%/92%/35%，目标价为43.60 元（对应2023 年20倍PE）。

    22Q1 同比增长，短期受疫情影响。公司2022 年Q1 实现营收0.75 亿元，同比+9.50%，环比-29.25%，实现归母净利0.18 亿元，同比+11.98%，环比-21.74%，扣非后归母净利0.14 亿元，同比-5.14%，环比-17.65%，公司业务受到上海疫情影响，但与去年同期相比仍保持平稳增长。

    立足长尾利基市场，大宗涨价期间盈利能力仍环比提升。2022年Q1毛利率49.04%，环比+13.67 个pct，净利率24.05%，环比+1.27 个pct。

    经营活动净现金流0.28 亿元，同比+55.56%。公司产品技术壁垒较高，在大宗商品不断上涨的情况下，公司产品盈利能力始终维持，符合长尾利基市场高毛利特性。

    新品研发与投产进展顺利，公司核心竞争力不断提升。公司基于ePTFE 基膜优势研发质子交换膜，投资建设150 万平燃料电池质子交换膜项目，推动车用氢燃料电池国产化进程；MEMS 项目顺利投产，并积极对接苹果、三星等下游客户，开展送样测试工作；公司25 万平超临界气凝胶产线蓄势待发，大音希声军用气凝胶稳步发展，不断增强高端气凝胶领域的领先地位。

    风险提示：技术升级迭代风险，产能投放不达预期，需求不达预期