本报告导读：

    　　公司2022年Q2表现低于预期，虽然传统业务短期受疫情扰动较大，但创新业务实现逆势上涨。维持“增持”评级，上调目标价65.40 元。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司22Q2 实现营业收入0.71 亿元，同比-3.81%，实现归母净利0.08 亿元，同比-52.91%，环比-44.44%。维持2022-2024年EPS 分别为1.14/2.18/2.95 元，增速分别为20%/92%/35%，目标价为65.40 元（由于未来3 年复合增速在45%，且公司产品布局新能源车及氢能源领域，行业增速快，壁垒高，给予2023 年30 倍PE）。

    　　创新业务表现亮眼，传统业务受疫情影响大。2022上半年公司创新型业务增长迅速，气体管理产品收入1822.30 万元，同比+15.20%；CMD实现收入672.49 万元，同比+86.25%，气凝胶产品实现收入485.05 万元，ePTFE 微透产品收入5066.20 万元。传统业务主要系汽车产业链受到上海疫情影响表现偏弱其中密封件收入3019.70 万元，同比-3.33%；挡水膜收入1810.92 万元，同比-23.43%；吸隔声产品1384.01万元，同比-4.42%。

    　　疫情及股权激励短期影响盈利质量。公司22Q2 毛利率为42.94%，环比-6.1 个pct，主要系公司产量下滑，固定费用分摊增加所致；净利率为11.56%，环比-12.49 个pct，系新增股权激励分摊的费用增加。

    　　持续加大研发，气凝胶与氢能源项目进一步推进。2022年上半年公司研发投入772.83 万元，占比5.28%。气凝胶项目稳步推进，所有产线均已进入试生产阶段；公司参股公司源氢新能源已成功研制出第一代氢质子交换膜，向产业化进一步迈进。

    　　风险提示：技术升级迭代风险，产能投放不达预期，需求不达预期