2022Q3 单季度公司实现营业收入0.99 亿元，同比+45%，环比+40%；归母净利润1637 万元，同比+73%，环比94%，业绩修复明显。公司微透产品、气凝胶、CMD、TRT 等多品种有望大幅拉动明年业绩。我们持续看好公司利基市场策略，给予公司2023 年35 倍PE 估值，对应目标价65 元，维持“买入”

    评级。

    Q3 单季度业绩修复明显，拐点出现。公司前三季度实现营业收入2.46 亿元，同比+16.5%，实现归母净利润0.43 亿元，同比-1.43%，利润下滑主要因为Q2疫情大幅影响公司产品出货。但Q3 单季度公司实现营业收入0.99 亿元，同比+45%，环比+40%；归母净利润1637 万元，同比+73%，环比94%，业绩修复明显，可以推断疫情后下游需求快速回暖，公司业绩明年有望引来新高。

    气凝胶进入试产，预计明年批量生产。气凝胶募投项目产能建设完成，目前处于试产状态，公司气凝胶采用超临界技术，耐高温性能突出，同时气凝胶毡骨架材料采用玻纤方案，成本更具优势。预计公司试产成功后明年有望批量供应电池企业，同时新产能投放也为大音军用气凝胶订单提供支撑。明年气凝胶板块有望成为重要业绩拉动点。

    CMD 车灯进展良好，电池安全需求有望打开。CMD 在车灯领域继续维持高增长，预计明年继续维持高增。同时CMD 不仅应用于车灯，还可应用于动力电池包中，解决电池包内冷热交替带来的凝露问题。我们认为电池包凝露问题会导致短路、绝缘降低、金属接触腐蚀等问题，最终带来严重安全隐患，亟需解决，公司产品在行业内的认可度有望加速提升。

    公司利基市场模式值得期待。公司是国内少有的基于ePTFE 膜做利基市场的公司，对标美国巨头戈尔，公司成长空间非常巨大。公司瞄准汽车、新能源、消费电子、军工、医疗等行业积极布局产品研发，储备项目丰富，微透产品、气凝胶、CMD、TRT 等多品种有望大幅拉动明年业绩。

    风险因素：公司气凝胶产能爬坡不及预期；公司电池相关项目推进不及预期；局部疫情反复影响下游需求。

    盈利预测、估值与评级：考虑到2022 年以来局部疫情反复导致公司汽车客户长时间停摆，我们下调公司2022/23 年EPS 预测至0.80/1.85 元(原预测为1.82/2.84 元)，新增2024 年EPS 预测为2.42 元。参考可比公司估值（赛伍技术31 倍，松井股份48 倍，平均约40 倍，基于wind 一致预期），给予公司2023年35 倍PE 估值，对应目标价65 元，维持“买入”评级。