公司近况

    　　公司近期备案6G及卫星互联网研发制造产业化项目，拟投资额19 亿元，建设内容包括卫星互联网星载通信载荷及地面核心网、终端产品，以及6G及卫星互联网研发制造基地等。

    　　评论

    　　高规格投入构建产业能力，进一步强化卫星互联网核心竞争力。

    　　公司本次拟投资19 亿元研制卫星互联网星载通信载荷及地面核心网、终端产品，并实现卫星互联网、6G及配套产品规模化量产能力。我们认为，本次高规格投入，充分体现公司卫星互联网领域投入决心，有望在公司通信标准领域的领先基础上，进一步强化公司产业化能力，夯实公司卫星互联网领域核心竞争力。

    　　星地产品能力一体推进，全栈布局打开成长空间。公司本次建设内容延伸至地面核心网、终端层面。据SIA数据，2024 年应用服务以及地面设备分别占卫星行业总产值37%和53%。我们认为，公司基于通信标准能力延伸产品布局，具备空间段、地面段、用户段全栈布局能力，地面核心网及终端产品有望为其打开更大成长空间。

    　　主持卫星互联网标准制定，卫星互联网通信体制领先。据公司2026年1 月答投资者问，我国低轨卫星互联网主要采用5G NTN技术体制，较星链采取的传统技术路线具备优势。我们认为，1）NTN技术体制具备标准领先、产业链丰富、利于网络演进等多重优势，有望成为卫星互联网主流技术路线，2）公司累计牵头立项21 项3GPP 5G NTN技术标准，排名全球第一，是全球5G NTN标准的核心制定者之一，有望充分受益于卫星互联网产业发展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑短期内公司在卫星互联网领域的研发和产业化能力建设投入持续增加，我们将公司2025/26/27 年盈利预测-1.92/0.58/ 3.30亿元下调至-2.68/-0.33/2.15 亿元。我们看好星地全栈布局为公司带来的长期成长空间拓展及卫星互联网产业发展趋势，使用SOTP估值，维持跑赢行业评级及目标价不变，潜在涨幅36%。

    　　风险

    　　卫星互联网发展不及预期；市场竞争加剧；技术迭代风险。