IPO 项目投产放量、加工费上行，2021H1 公司创造最佳半年度、单季度业绩。2021H1 营业收入12.05 亿元，同比增长197.33%；归母净利润2.44 亿元，同比增长323.98%；扣非归母净利润2.30 亿元，同比增长469.74%；基本每股收益为1.06 元/股，同比增长324.00%。

    　　Q2 业绩持续放量、创造最佳单季度盈利，2021 年Q2 公司营业收入6.75 亿元，同比增长161.82%，环比增长27.17%；归母净利润达1.34 亿元，同比增加294.26%，环比增长20.75%。

    　　上半年公司费用率下降至8.21%，同比-1.09pct，毛利率大幅提升9.33pct 至31.37%，公司业绩高增长主要原因有二：1）IPO 募投5000 吨铜箔项目于2021Q1 投产放量，名义产能提升至2.1 万吨/年；2）行业供需紧张、公司产品结构向高端转型，整体加工费大幅抬升。

    　　供需偏紧下加工费有望继续上升，极薄铜箔将更加受益。受益下游动力电池的旺盛需求、但供给扩张却受制于设备，2021 年锂电铜箔供需持续偏紧、加工费上行，我们认为在下游持续加速放量的情况下，未来供给紧张局面较难环节，加工费有望继续上行。而高附加值的≤6 微米极薄铜箔渗透率持续提升，供需更加紧张，将更加受益于此轮加工费上涨。

    　　公司产品结构持续优化，产能扩张拥抱量价齐升。从公司产品结构来看，高端产品占比不断提高，其中6μm 产品已实现万吨量产、4.5μm 已批量向下游客户供货，产品结构持续优化。产能扩张方面，公司8 月公告全资收购山东信力源电子铜箔100%股权，通过技改可快速扩大产能规模，同时公司启动再融资工作加快白渡年产1.5 万吨铜箔项目建设（项目分两期，其中一期有望于2022 年初建成），公司远期产能有望由目前的2.1 万吨大幅扩张至8.7 万吨，随着公司产能扩张步伐的加快，有望迎来量价齐升，盈利弹性大。

    　　投资建议：随着新能源汽车产业高速增长、动力电池放量，行业供需紧张下加工费有望亟需上行；同时公司产品结构不断优化、高端产品占比提升，产能扩张稳步推进，公司有望迎来量价齐升。我们调整公司2021-2023 年归母净利润预测，预计分别为5.59、8.25 和10.20 亿元，EPS 分别为2.42、3.58 和4.42 元，以8 月30 日收盘价计算，预计2021-2023年PE 依次为44.9X、30.4X 和24.6X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，产能投放进度低预期，加工费大幅下滑。