公司公布21 年中报，2021 年上半年公司营收12.05 亿元，同比+197.33%；归母净利润2.44 亿元，同比+323.98%；上半年毛利率31.37%，同比+9.33pct，净利率20.27%，同比+6.04pct。2021Q2 营收6.75 亿元，环比+27.17%；归母净利润1.34 亿元，环比+20.76%。

    　　Q2 毛利率31.29%，环比-0.17pct；净利率19.82%，环比-1.03pct。

    　　上半年铜箔需求旺盛，盈利能力大幅改善。

    　　铜箔需求持续向好，产能加速扩张。上半年受益于铜箔需求持续旺盛，公司实现收入12.05 亿元，同比+197.33%，预计上半年锂电铜箔出货量为1.1 万吨，同比+90.43%，对应单吨净利约为2.1 万元/吨，同比+22.2%，盈利能力大幅改善。根据公司公告，截止2021 年一季度，公司5000 吨动力锂离子电池用高性能铜箔项目已经投产，产能增至2.1 万吨，产品结构进一步优化，同时公司在建项目还包括可转债年产1.5 万吨高性能铜箔项目、宁德年产1.5 万吨锂电铜箔项目、江西年产2 万吨电解铜箔项目和嘉元科技园新增年产1.6 万吨高性能电解铜箔项目，预计公司远期产能可达到8.7 万吨。

    　　铜箔供需关系紧张，下半年加工费有望继续上行。根据百川盈孚数据，截止2021 年6 月底，6μm 铜箔价格约为12.1 万元/吨，8μm 铜箔价格约为10.5 万元/吨，分别较年初上涨23%和28%。目前铜箔设备主要被日本厂商垄断，订单交付时间长达2-3 年，受制于上游设备商整体交付能力有限，设备供应存在瓶颈，行业供给紧张背景下，叠加动力电池需求持续扩张，铜箔加工费有望进入上行通道。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 为2.41、3.76 和5.04元/股，参考可比公司给予2022 年市盈率40 倍，对应合理价值150.4元/股，给予买入评级。

    　　风险提示。新能源车产销量不及市场预期；中游价格下跌超预期。