高速成长的锂电铜箔龙头，给予“买入”评级

    　　公司是国内高精度锂电铜箔龙头企业，通过深度绑定下游大客户、突破极薄锂电铜箔生产壁垒，不断强化其护城河优势。未来业绩主要由两方面驱动，一是产量快速增长，二是吨盈利稳步提升，而吨盈利提升则是其产品结构升级与行业加工费上涨的共同作用所致。我们预测公司 2021-2023 年归母净利润为5.62 亿元、10.11 亿元、16.62 亿元，EPS 分别为2.44 元、4.38 元、7.20 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为60.3 倍、33.5 倍、20.4 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　锂电铜箔供需抽紧，行业加工费或稳步上行

    　　受益于新能源车和储能的放量，锂电铜箔需求大幅增长，我们预计2021-2023 年全球锂电铜箔/极薄铜箔需求复合增速达35.43%/79.03%；供给方面，虽然行业计划扩张的产能规模庞大，但仍面临设备、资金、工艺等掣肘，我们预计2021-2023年全球锂电铜箔/极薄铜箔供给复合增速达22.97%/57.19%，低于需求增速，供需持续向好，极薄铜箔可能出现供需缺口，行业景气程度加速提升，并推动加工费进一步上涨，直接利好锂电铜箔生产厂商。

    　　“产品技术—客户资源—成本优化”联动强化公司护城河优势产品技术、客户资源、成本优化是公司三大核心优势。技术优势提高客户认可度，推动产品快速出清；而通过与大客户的深度绑定，其产品适应性、定制化优势凸显；最后高周转率和规模快速扩张则进一步夯实了公司在行业领先的降本能力。

    　　成长逻辑：产能释放+吨盈利上行

    　　公司极薄铜箔持续放量，公司预计2021-2023 年产能将从2.60 万吨增长到7.16万吨；同时极薄铜箔供需紧缺支撑加工费上行叠加公司产品结构持续优化，有望带动吨盈利维持高位，我们预计2021-2023 年公司吨盈利分别为3.10/3.39/3.38万元/吨，量价齐升，公司业绩有望迎来高速增长。

    　　风险提示：下游新能源销售及极薄铜箔渗透率不及预期、产品结构单一和下游应用领域集中、公司铜箔产能扩建不及预期、公司产能达产后的产能消化等风险。