投资要点

    事件：公司发布2021 年年报，2021 全年实现营业收入28.04 亿元，同比+133.26%；实现归母净利润5.5 亿元，同比+195.02%，扣除非经常性损益后归母净利润4.97 亿元，同比+203.54%。其中2021 年四季度单季实现营收8.17 亿元，同比+97.66%，实现归母净利润1.56 亿元，同比+242.02%，扣除非经常性损益后实现归母净利润1.32 亿元，同比+95.6%，公司业绩符合预期。

    公司公告，计划投资不超过10 亿元，建设“江西嘉元科技有限公司新增年产1.5 万吨电解铜箔项目”，主要生产高端电解铜箔。本项目将根据“江西嘉元科技有限公司年产2 万吨电解铜箔项目”（的实施进展、实施效果、市场需求等情况，确定最终的投资实施时间。

    维持审慎增持评级。公司凭借深厚技术积淀，在每一轮的技术迭代过程中都处于前列， 2020 年开始实现4.6μm 产品批量供货，与诺德股份成为少数实现批量供货4.5μm 产品的企业之一，技术优势下公司售价和盈利能力位居行业领先地位。同时公司凭借战略眼光前瞻性布局，产能保持高速扩展，并通过合资形式绑定核心客户，国内锂电铜箔龙头地位稳健。考虑公司产能扩张加速，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为11.87 亿元、19.70 亿元和25.16 亿元，以2022 年3 月24 日收盘价计算，公司PE 为18.2 倍/11.0 倍/8.6 倍，维持审慎增持评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；行业扩产速度超预期；公司产能投放不及预期。