事件描述

    　　公司发布2021 年年报，2021 年实现收入28 亿元，同比增长133%；归属母公司股东净利润5.5 亿元，同比增长195%；扣非后归属母公司股东净利润5.0 亿元，同比增长204%；与此前业绩快报大体一致。

    　　事件评论

    　　量价齐升，2021 年公司业绩大幅增长。伴随新增产能的不断投放和电动车行业的持续高景气，公司2021 年铜箔产量达到2.8 万吨，同比大幅增长86%，出货达到2.7-2.8 万吨，同比增长74%。分下游看，锂电铜箔是主要的增长贡献，2021 年公司锂电铜箔实现收入25.2 亿元，同比增长134%。同时，盈利能力方面，由于2021 年整体铜箔行业供给较为紧张，行业加工费出现上涨，盈利能力提升显著；公司2021 年毛利率达30%，同比提升5.8pct，其中锂电铜箔毛利率30.2%，同比提升4.3pct；并且公司2021 年铜箔产品结构进一步改善，2021 年6 微米及以下产品出货达1.84 万吨，占比提升至66%，对公司整体盈利能力形成一定程度的贡献。最终，公司2021 年实现归属母公司股东净利润5.5 亿元，同比增长195%；扣非后归属母公司股东净利润5.0 亿元，同比增长204%；利润同比增速高于收入增速。

    　　此外，公司公告拟以全资子公司江西嘉元科技有限公司作为项目实施主体，投资建设江西嘉元科技有限公司新增年产1.5 万吨电解铜箔项目（暂定名），主要生产高端电解铜箔，投资金额不超过10 亿元。从2021 年开始，公司显著加快铜箔产能的规划建设，目前公司是整体铜箔行业内扩张速度最快的企业之一，有望对公司未来铜箔出货的持续快速增长提供坚强的支撑。

    　　展望2022 年，我们认为公司量利齐升的高增长逻辑依旧能够延续，一方面，电动车行业高景气确定性较高，公司产能持续落地将贡献出货的高速增长；另一方面，铜箔产能建设周期较长，从目前行业的产能规划情况估算，我们判断今年铜箔行业仍将保持供给紧张态势，对铜箔企业盈利能力提供支撑。

    　　预计公司2022 年在量利齐升支撑下实现高增长，预计归属母公司股东净利润12 亿元，不考虑定增摊薄后，对应2022 年PE 约18 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业风险；

    　　2、行业产能投放速度超预期导致行业竞争加剧。