公司发布25 年年报：25 全年营业收入96.43 亿元（yoy+47.85%）；归母净利润0.57 亿元（yoy+123.88%）。公司扭亏为盈主因下游需求回暖，但因加工费恢复不及预期，叠加公允价值损失与投资损失影响，归母净利润不及我们预期。我们看好锂电行业需求回暖导致加工费上升，叠加公司积极扩产，公司盈利能力有望持续提升。维持“增持”评级。

    　　锂电行业需求回暖使公司营收利润同比双提升

    　　近年来铜箔行业快速扩产导致价格竞争激烈，但25 年以来行业景气度在24年铜箔加工费触底后回暖明显，盈利能力有所回升。公司25 年全年营收同比+47.85%，销售毛利率为4.95%（yoy+2.94pct），主因下游锂电池行业复苏驱动加工费回升，且铜箔产品销量提升。费用端，25 年公司全年期间费用率3.61%（yoy-1.1pct），费用控制良好。公司25 全年归母净利率为0.59%（yoy+4.25pct），业绩同比大幅扭亏。

    　　积极布局PCB 电子箔、光通信等前沿领域

    　　据公司接待投资者关系纪要（26-02-06），公司积极布局PCB 电子箔、光通信等领域。公司积极研发高端电子电路铜箔产品，涵盖高阶RTF（反转铜箔）、HTE（高温高延伸铜箔）、HVLP（极低轮廓铜箔）、IC 封装极薄铜箔和高密度互连电路（HDI）铜箔等，以满足下游AIDC、5G 等行业需求。

    　　产能方面，公司已建成六个铜箔生产基地，规划产能约25 万吨，目前铜箔年产能达13.5 万吨，产能利用率超90%。此外，公司积极投资光模块等新兴业务，于2025 年8 月以人民币5 亿元（其中股权转让价款人民币1.5 亿元，增资款人民币3.5 亿元）收购恩达通13.59%股份，主要产品包括高速光模块、有源器件、无源器件等光通信产品。

    　　维持“增持”评级

    　　考虑到公司产品销量提升，但下游复苏不如预期，我们上调产量数据，下调加工费，测算2026-2028 年公司归母净利润分别为5.13/7.43/11.27 亿元，26/27 年上调98.27%/82.36%。对应EPS 为1.12/1.63/2.47 元，BPS 为16.31/17.61/19.59 元。可比公司2026 年预测PB 均值为3.25X，给予公司3.25XPB，目标价53.01 元（前值46.74 元，基于2026 年PB2.75X），维持“增持”评级。

    　　风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。