事件：

    　　公司发布2020 年年度报告。2020 年，公司实现营业总收入15.89 亿元，同比增长68.09%；实现归母净利润2.60 亿元，同比增长153.16%；实现扣非归母净利润2.41 亿元，同比增长149.42%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，光伏逆变器业务全球拓展成效显著。2020 年公司实现营业总收入15.89亿元，同比增长68.09%；实现归母净利润2.60 亿元，同比增长153.16%；实现扣非归母净利润2.41 亿元，同比增长149.42%。业绩同比上升主要原因系光伏行业整体景气度较高，同时公司持续加大研发投入和技术创新，积极拓展国内外市场，持续加速全球战略部署，光伏逆变器业务营收及利润实现大幅增长。

    　　光伏并网逆变器销量快速增长，积极拓展国内外市场。报告期内，公司实现光伏并网逆变器销量33.01 万台，同比增长85.08%；实现营业收入13.64 亿元，同比增长79.38%；毛利率为37.09%。报告期内，公司境外逆变器出货量24.06 万台，占比68.29%。截止报告期末，公司与众多客户已形成长期稳定的合作关系，未来将继续开拓欧洲、澳洲、亚太等新兴市场。2020 年， 公司推出100kW+光伏逆变器以及1500V 大功率机型GW225k-HT，推动光伏系统降本增效。

    　　光储系统未来可期，公司户用光储逆变器领域全球第一。2018-2020 年，公司分别实现光伏储能逆变器销量0.64 万台、1.47 万台和2.23 万台，同比分别增长29.53%、132.15%和50.94%。2020 年公司储能逆变器收入达到1.59 亿元，同比增长46.6%，收入呈快速增长态势。公司产品性能处于行业前列，根据Wood Mackenzie 数据，2019 年公司在全球户用储能逆变器领域市占率15%，位居全球第一。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球领先的组串式逆变器与户用储能逆变器供应商。我们维持公司2021-2022 年盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为4.39、6.14 亿元，新增2023 年盈利预测，预计归母净利润为7.95 亿元。2021-2023 年对应EPS 分别为4.99、6.98 和9.03 元/股，当前股价对应PE 分别为43 倍、31 倍、24倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球光伏新增装机不及预期；逆变器价格下跌超预期；储能逆变器市场开拓不及预期。