事件

    　　固德威多款新品参展SNEC，获全球首张绿色逆变器认证固德威(688390.SH) 亮相2021 年上海SNEC 展会，发布从并网到储能到电池等多款产品和先进技术，打造全场景智慧能源解决方案。

    　　公司顺应大尺寸组件趋势，并网逆变器全系升级大电流，推出的1500V 大电流逆变器GW225KN-HT 系列，显著提升地面电站发电量。储能方面，公司推出适用于工商业储能的三相交流耦合逆变器GW50K-BTC，帮助工厂实现电力的自发自用；同时加码家用储能领域，推出两款家用储能锂电池，与储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统，实现家庭电力的自发自用。

    　　公司大功率机型GW136K-HTH 获得中国质量认证中心颁发的首张绿色产品认证证书，成为国内外第一家获得光伏逆变器绿色等级认证的企业，在大型光伏电站招标采购中，获得绿色产品认证的设备将作为优先采购产品。

    　　简评

    　　组串式逆变器布局地面电站市场，加速出海市占率提升公司的并网逆变器产品均为组串式逆变器，主要用于户用光伏和工商业光伏，小功率段产品系列数量更多。目前公司紧跟行业发展趋势，不断提升技术水平，丰富产品矩阵，加速渗透地面电站市场，2020 年推出的HT 系列大功率产品，已经成功应用于林洋新能源灌云百禄飞展地面电站项目。公司并网逆变器产品实现0.7kW～250kW 功率范围全覆盖，广泛应用于住宅、商业屋顶、农场、地面电站等光伏发电系统，全面满足各种类型光伏组件和电网并网要求。

    　　公司持续拓展海外市场，主要销售地区为欧洲、澳大利亚、拉美、印度等，目前在美国、日本等地成立子公司，不断完善全球化布局。根据伍德麦肯兹数据，2020 年公司在全球光伏逆变器市场的出货量位列第九，市占率为4%，与2019 年相比，位次及市占率均有所提升。由于海外市场毛利高，公司盈利能力将得到结构性改善。

    　　光储一体新趋势，户用储能市占第一

    　　随着光伏成本持续下降，光伏发电的波动性特征以及企业调峰调频成本考虑，未来光伏发电需配套储能设备，光储一体有望成为未来的清洁能源解决方案。公司储能业务布局较早，持续深耕储能领域相关技术，丰富和完善户用储能系统产品序列，推进工商业储能和其他形式的储能系统的产品开发和系统方案设计。与光伏并网逆变器相比，储能逆变器技术壁垒高，公司具有先发优势。2019 年公司户用储能逆变器市占率15%，位列世界第一。2020 年公司储能逆变器收入1.59亿元，同比+47%，实现高增长。

    　　新能源上网电价政策超预期，光伏潜在需求旺盛2021 年6 月出台的《关于2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知》明确2021 年新建风电、光伏项目上网电价按照各地煤电基准价执行，此前征求意见稿提出光伏指导电价约较燃煤电价低3 厘，本次电价政策超预期；此外，2021 年新建户用项目的总补贴为5 亿元，确保全年新建户用分布式光伏项目并网规模达到15GW以上，光伏行业潜在需求旺盛。目前硅料价格已进入顶部区域，我们预计随着产业链各环节开始释放，短期硅料价格将承受一定压力，并且今年底开始国内硅料新增产能将开始逐步释放，届时产业链价格将进入下行通道，全球光伏装机需求将迎来快速增长。

    　　投资建议：

    　　公司是组串式逆变器行业领跑者，中长期受益于国产替代，盈利能力有望结构性改善；同时抢先布局储能领域，开拓储能系统集成业务，不断巩固龙头地位。短期看，随着本轮光伏产业链博弈进入尾声，行业需求或将迎来拐点，公司将充分受益。我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入26.46、37.20、48.78 亿元，实现归母净利润4.73、、6.78、9.02 亿元，首次覆盖给予公司买入评级。

    　　风险提示：

    　　全球光伏装机不及预期；逆变器市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期等。