事件：

    　　公司发布半年报，在国内分布式上量、海外市场扩张的双重驱动下，公司业绩增长显著。2021H1 营业总收入10.87 亿元，同比增长84.9%，销售毛利率34.9%，同比减少6.4pct，归母净利润1.53 亿元，同比增长29.7%，经营活动现金流0.44亿元，同比减少65.1%。

    　　其中Q2 营业总收入6.43 亿元，同比增长75.9%，环比增长44.5%，归母净利润0.83 亿元，同比增长3.23%，环比增长18.9%。

    　　投资摘要：

    　　光伏+储能逆变器双成长赛道加持，储能逆变器出货高增。光伏领域公司专注于组串式光伏并网逆变器，功率覆盖0.7kW～250kW，主要面向家庭户用和工商业领域。储能领域依托自主研发的新能源电源逆变、储能变换、能量管理等领域的相关技术，提供单机功率2.5kW～10kW 的光伏储能逆变器，并提供微电网、工商业储能等系列解决方案。2021H1 国内光伏装机13.01GW ，其中分布式7.65GW，占比近60%。公司21H1 逆变器出货量23.85 万台，其中并网逆变器出货量21.75 万台，占比91.19%；储能逆变器出货量2.1 万台，已基本达到2020全年销量，占比8.81%。下半年光伏装机需求进入旺季，储能在政策推动下进入快速增长，在优质赛道的长期布局为公司业绩持续增长奠定基础。

    　　海外销售占比维持高位，充分受益于海外分布式复苏。组串式逆变器的性能特点更适用于分布式电站和户用储能，海外是主要目标市场，公司凭借成熟营销网络积极开拓北美及日本的海外客户，积极布局欧洲、大洋洲市场，已取得突出成绩。

    　　报告期内，公司境外逆变器出货量15.65 万台，占比65.62%，境内销量8.2 万台，占比34.48%。相比2020 年68%的海外营收占比，公司仍然坚持主打优质市场，凭借海外产品高于国内接近10~20 pct 的毛利率，海外收入占比的提升将提高公司综合毛利率。海外疫情高峰过后，分布式将率先复苏，公司将充分受益。

    　　研发实力雄厚，坚持不断的技术创新。公司并网逆变器、储能逆变器均为自主研发产品。2021H1 公司研发总投入为6857.60 万元，占报告期营业收入总额的比例为 6.31%，较2020 年5.79%的研发费用占比进一步提升。截至报告期末，公司共有研发人员382 人，占员工总数18.12%，具备较强的产品和技术研发能力。

    　　报告期内，公司推出 GW50K-BTC 三相交流耦合逆变器以及两款家用储能锂电池，为工商业项目实现电力的自发自用提供解决方案，优质产品不断提升公司在光伏和储能领域的竞争力和发展天花板。

    　　投资策略：我们预计公司2021~2023 年的营业收入分别为27.1 亿元、38.5 亿元、50.6 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.5 亿元、6.9 亿元、10.4 亿元，每股收益分别为5.12 元、7.81 元、11.84 元，对应PE 分别为86.9、57、37.6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机进度不及预期、光伏及储能政策出现大幅调整、产线建设进度不及预期、原材料价格波动、海外疫情形势加剧。