事件：10 月27 日公司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入 17.19亿元，同比增长65.12%，归母净利润2.15 亿元，同比增长9.33%。

    分布式逆变器市场需求旺盛，芯片供应及海运瓶颈影响短期交付。硅料紧缺背景下，今年国内光伏市场主要由分布式装机需求拉动，前三季度全国新增集中式/分布式光伏装机9.15/16.41GW，同比-8.9%/+89.4%。近期国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，明确提出2025 年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，光伏整县推进再迎政策催化，行业中长期成长空间进一步打开。短期内，受制于芯片供应及海运瓶颈，公司产品交付受到一定影响，Q3 单季实现收入6.32 亿元，环比略降1.7%，存货及合同负债则环比大幅提升24%/39%。目前公司在手订单充沛，随着短期扰动因素逐步消退，长期前景仍然向好，业绩有望重回高速增长轨道。

    毛利率环比改善，期间费用增长导致净利率有所下滑。Q3 单季公司整体毛利率约为34.0%，环比Q2 提升1.1%，我们推测高毛利率的海外市场及储能产品在公司营收中的占比有所提升，此外二季度开始公司国内产品价格已有一定调涨，原材料价格上涨对盈利能力影响相对有限。此外，上市后公司员工人数及研发投入均有较大扩张，期间费用增长较快，21Q3 销售/管理/研发费用率分别环比增长1.4%/2.3%/1.8%，导致公司单季净利率环比下滑约3.2%。

    储能业务发展势头强劲，业绩贡献有望快速提升。随着海外发达地区户用储能渗透加速，公司储能业务今年以来保持高速增长。在户用储能逆变器的基础上，公司已推出户用储能电池、工商业储能逆变器等新产品，持续巩固自身在储能领域的领先优势，我们预计未来储能业务在公司业绩中的贡献有望持续提升。

    盈利预测：考虑到原材料供应瓶颈或仍将持续，我们调整公司2021-23 年归母净利润预测至3.22/6.19/8.58 亿元，对应每股收益3.66/7.03/9.75 元，同比增速24%/92%/39%，对应PE 为125/65/47 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等