事件：固德威发布2021 年第三季度报告。

    　　三季度出货受阻，业绩承压。2021 年1-9 月份，公司实现营业收入17.19亿元，同比增长65.12%，实现归母净利润2.15 亿元，同比增长9.33%，销售毛利率/净利率分别为34.55%/12.39%，同比下降4.61/6.42pcts。三季度来看，由于上游关键芯片供应紧张及海运船期延长，公司出货受到一定影响，2021Q3 公司实现营业收入6.32 亿元，同比提升39.45%，环比下降1.71%，实现归母净利润0.62 亿元，同比下降21.16%，环比下降25.30%，由于报告期内电子元器件等原材料及海运费用涨幅明显，公司盈利能力承压。

    　　积极投入研发，加速全球营销网络建设，为后续高增积蓄力量。公司持续加大研发投入，三季度研发费用为0.51 亿元，同比增长133.63%，环比增长26.26%，新推出的工商业用储能逆变器获得国内外客户的高度关注，有望帮助公司打开工商业储能市场。此外，公司持续拓展光伏逆变器海内外市场，三季度销售费用达到0.56 亿元，同比增长51.15%，环比增长17.17%，国内外市场的拓展有望进一步提升公司市占率。

    　　“整县推进”打开户用光伏成长空间，公司国内户用逆变器业务有望迎来高速发展。年初以来，国内户用装机热情持续高涨，2021 年1-9 月累计新增装机达到11.68GW，同比增长121.46%，占同期国内新增光伏装机的45.70%，成为光伏装机重要组成部分。目前，整县推进试点名单正式公布，包含676 个试点县，同时提出2023 年底前，达到20%~50%屋顶光伏安装比例要求的地区，可成为开发示范县，此举有望进一步提升地方政府积极性，加速整县资源开发进程有望进一步推动户用光伏装机的高速增长，公司作为国内户用逆变器的领军企业，有望充分受益。

    　　盈利预测：预计公司 2021~2023 年实现归母净利润3.18/6.48/8.53 亿元，对应估值134.5/65.9/50.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期；储能需求不及预期；储能行业技术迭代加速，导致企业落后产能拖累。