事件:公司发布21年年度报告。21年,公司实现营收26.78亿元,同比+68.53%,实现归母净利润2.80亿元,同比+7.40%。公司发布22年一季报。22Q1,公司实现营收6.50亿元,同比+46.16%,实现归母净利润0.09亿元,同比-86.54%。
21年及22Q1净利润增速下滑,业绩略低于预期。21年及22Q1由于核心零部件IGBT芯片、大宗商品、国际物流等成本大幅增长,叠加公司长期战略布局、员工人数增长、股权激励励计划等导致各相关费用增长较快,最终导致净利润增速放缓。
21年公司逆变器出货量保持增长,市占率有望持稳。21年公司逆变器销量约50.80万台,其中并网逆变器出货量约为44.72万台,同比增长35.49%。公司境外逆变器出货量约为35.58万台,占比约70.04%;境内逆变器出货量约为15.22万台,占比约29.96%。我们预计21年公司全球市占率约4%~5%,其中海外市占率约4.3%,随着产能的扩张及销量的提升,公司22年整体市占率仍将有所提升,收入有望持续增长。
储能逆变器赛道领军者,加快户用系统布局。21年公司储能逆变器销量6.08万台,同比+173.12%,其中21Q1储能逆变器出货约3万台。同时公司成立控股子公司昱德新能源,积极布局分布式户用光伏发电系统,已形成1.75亿元营业收入,毛利率达13.71%。储能与户用系统有望带来业绩新亮点。
投资建议:预计22-24年归母净利润分别为6.76/10.36/14.93亿元,YoY+141.7%/53.3%/44.1%,EPS分别为7.68/11.77/16.96元,维持“买入”评级。
风险提示:光伏装机量不及预期、竞争加剧、出口替代不及预期