事件描述

    公司发布21 年年报&22 年一季报，21 年实现营收26.78 亿元，同增68.53%；归母净利润2.80 亿元，同增7.40%；扣非净利润2.45 亿元，同增1.69%。

    21Q4 实现营收9.59 亿元，同增75.02%；归母净利润0.64 亿元，同增1.40%；扣非净利润0.40 亿元，同降33.97%。

    22Q1 实现营收6.50 亿元，同增46.16%；归母净利润0.09 亿元，同降86.54%；扣非净利润0.05 亿元，同降92.00%。

    财务报表

    研发费用：21Q4 研发费用0.69 亿元，同增91.61%，环增35.71%；22Q1研发费用0.68 亿元，同增139.90%，环降1.56%。主要系公司研发团队扩张，职工薪酬及研发项目投入增加所致。

    销售费用：21Q4 销售费用0.73 亿元，同增64.66%，环增31.54%；22Q1销售费用0.68 亿元，同增99.67%，环降6.98%。主要系销售额增加，相应人工成本增加，及实施股权激励计划所致

    经营性现金流：21Q4 经营性现金净流入2.26 亿元，同增18.83%，环增788.05%。

    投资建议

    随光伏装机增长+出口替代，预计公司并网逆变器出货将持续增加；随储能行业需求高增，公司储能逆变器、储能系统有望持续放量；其他业务由于尚处于前期投入期，利润贡献不大。

    公司21 年开始布局新业务板块，加之费用结构中人员薪资占比较高且较固定，预期22 年仍将有较多费用支出，下调22 年业绩预期自6.6 亿至4.4亿；前期销售、研发投入为未来增长赋能，看好新业务放量后的业绩增长，上调23 年业绩预期自8.9 亿至11.1 亿利润。

    预计公司22/23 年对应36、14X PE，维持“买入”评级。

    风险提示：行业装机不及预期，原辅材涨价而公司无法有效转移或降本的风险，未来新业务进展及业绩贡献不及预期，政策大幅变动