固德威发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入14.52 亿元，同比增长34%；实现归母净利5462 万元,同比减少64%。

    投资要点

    盈利能力阶段性承压，业绩符合预期

    2022H1，公司实现营业收入14.52 亿元，同比增长34%；实现归母净利5462 万元，同比下降64%，毛利率为29.18%，同降5.72pcts，净利率为3.39%，同比下降10.59pcts。

    其中，2022Q2 实现营业收入8.03 亿元，同比增长25%，环比增长24%，实现归母净利4521 万元，同比下降46%，环比增长380%。2022Q2 毛利率为28.41%，同比下降4.48pcts，环比下降1.71pcts，净利率为5.24%，同比下降7.59pcts，环比增长4.12pcts。芯片、大宗商品及国际物流成本增加导致公司生产交付受阻，叠加期间费用率大幅增长，最终导致净利润下滑。公司期间费用率同比大幅增长，主要是员工人数增长、股权激励计划等导致费用增速过快所致，随着收入规模增加，预计公司费用率会回归正常水平。

    储能业务快速增长，推出电池新品

    2022H1，公司逆变器销量约为23.37 万台，其中并网逆变器销量约为16.50 万台，同比下降24%，占逆变器总销量的71%；储能逆变器销量约为6.87 万台，同比增长227.14%，占逆变器总销量比例从2021 年上半年的8.81% 提升至29.40%。目前公司产能逐步释放，芯片供应逐季缓解，有望在供给端放量的同时成本下降，下半年盈利能力有望提高。

    公司瞄准细分市场完善产品布局，推出GW50K-BTC 三相交流耦合逆变器和GW50K-ETC 三相光储逆变器，为工商业电力自发自用提供解决方案；推出两款家用储能锂电池，高压LynxHome F 系列和低压Lynx Home U 系列，可与公司双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统。

    公司持续扩张电池和逆变器产能

    2022 年6 月，公司公布向特定对象发行股票预案，拟投资12.67 亿建设年产20GW 并网逆变器及2.7GWH 储能电池生产基地建设项目，投资8.73 亿建设年产20GW 并网、储能逆变器及1.8GWH 储能电池生产基地建设项目。旧产能爬坡及新产能建设加速，有望有效缓解公司产能瓶颈，满足下游储能及光伏高速增长的市场需求，进一步增强竞争力。

    盈利预测

    暂不考虑向特定对象发行股票的影响，预测公司2022-2024年收入分别为55、97、142 亿元，EPS 分别为3.62、8.77、13.42 元，当前股价对应PE 分别为84、35、23 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    原材料价格大幅上涨风险；光伏及储能需求不及预期；汇率大幅波动风险；向特定对象发行股票进度不及预期；大盘系统性风险。