营收稳步提升，盈利能力有待修复

    公司22H1 实现营收14.52 亿，同增33.61%；归母净利润0.55 亿，同比降低64.32%，系原料、物流等成本抬升，叠加期间费用增加所致。22 年内IGBT紧缺，我们下修22 年出货假设，同时考虑到光伏+储能高景气度，我们上调23-24 年出货量，调整公司22-24 年归母净利润预测至4.17/9.43/14.14（前值5.73/9.18/12.30）亿元，可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为57 倍，给予公司23 年57 倍PE，目标价436.22 元（对应前值394.85 元），维持“增持”评级。

    收入同比快增，成本有望改善

    公司22H1 实现营收14.52 亿，同增33.61%，主要受益于光伏行业良好发展态势，营收同比增长。公司22H1 实现归母净利润0.55 亿，同比-64.32%，由于半导体、大宗商品、国际物流等成本大幅增加，毛利率有所下滑，同比下降5.72pct；叠加公司长期战略布局、员工人数增长、股权激励计划等导致期间费用增速高于营业收入的增速，导致净利润同比下滑。目前芯片供应紧张问题逐季缓解，且公司积极开展半导体国产化测试，公司有望在成本有望下降的同时，供应能力得到提升，我们认为公司后续盈利能力有望提高。

    产能持续扩张，打造丰富产品矩阵

    公司22H1 逆变器销量为23.37 万台，同比降低2%，主要受上半年IGBT原材料供应趋紧影响，交付能力不及预期。其中并网/储能逆变器出货量占比70.60%/29.40%。22 年6 月公司发布定增预案，将在现有产能基础上新增40GW 并网、储能逆变器、4.5GWH 储能电池产能，为后续稳定供货提供坚实保障。公司组串式光伏并网逆变器涵盖 0.7KW～250KW 功率范围；光伏储能逆变器单机功率覆盖3KW～50KW，并提供微电网、工商业储能等系列解决方案。公司通过打造丰富产品矩阵，持续拓宽产品应用领域，叠加产能持续扩张，原料供给紧张问题有望得到缓解，销量有望实现快速增长。

    持续加大研发投入，多元化业务布局打造新增量22H1 公司研发投入合计1.53 亿元，占营收达10.53%，同比增加4.22pct。

    公司深耕储能相关技术，丰富完善户用储能系统产品序列，相继推出GW50K-BTC 三相交流耦合逆变器和GW50K-ETC 三相光储逆变器。公司积极延伸业务范围，推出高压Lynx Home F 系列和低压Lynx Home U 系列家用储能锂电池，可与双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统，实现电力自发自用。公司通过持续的产品创新，根据需求针对性地开发产品，进一步拓宽公司储能业务发展空间。

    风险提示：原材料供应不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。