事件：10 月11 日，公司发布定增预案修订稿，拟向特定对象发行股票，按目前发行人总股本测算，本次向特定对象发行股票数量不超过 3696 万股,募集资金总额不超过人民币25.40 亿元，光储布局速度进一步加快。

    　　定增项目推动光储布局，有望巩固户储逆变器领先地位。据定增说明书（修订稿），公司拟投资12.67 亿元建设年产20GW 并网逆变器及2.7GWH 储能电池生产基地建设项目，投资8.73 亿元建设年产20GW 并网、储能逆变器及1.8GWH 储能电池生产基地建设项目。公司2022 年扩展储能电池业务，借助光伏逆变器渠道，订单充足，储能业务占比将进一步提升。

    　　22H1 盈利能力承压，H2 逆变器出货量有望提升。22H1 公司逆变器销量约23.4 万台，其中并网逆变器销量约16.5 万台，储能逆变器销量约6.9 万台，同比提升明显。22Q3 随着海外运费成本有所下滑，公司并网及储能逆变器海外出货有望提升。盈利方面，由于22Q2 以来非美货币贬值，IGBT 供应短缺，公司盈利能力有所下滑，其中2022H1毛利率为29.18%，同比-5.72pct，22Q2 毛利率为28.41%，同比-4.48pct，环比-1.72pct。

    　　加快布局BIPV、户用光伏、储能电池，新业务有望增厚未来业绩。公司BIPV新业务稳中有升，22 年预期或将贡献 1-2 亿元收入。新业务多点开花，放量后降低费率，业绩静待收获。22H2 公司加快户用光伏项目建设，我们预计22 年全年户用项目或可达 500MW，或将提振业绩。储能电池方面，22H1达1.5 万台，预计随着未来新能源配储需求快速提升，公司储能电池出货有望逐渐放量。

    　　投资建议：预计22-24 年归母净利润分别为4.83/10.13/16.90 亿元，YoY+72.9%/109.6%/66.8%，EPS 分别为3.92/8.22/13.72 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机量不及预期、竞争加剧、出口替代不及预期