事件描述

    　　固德威发布2025 年三季报，2025 前三季度公司实现收入61.94 亿元，同比增长25.3%；归母净利0.81 亿元，同比增长837.57%；其中，2025Q3 实现收入21.08 亿元，同比增长17.42%，环比下降4.33%；归母净利0.98 亿元，同比增长200.83%，环比增长754.9%。

    　　事件评论

    　　公司季度业绩创23Q4 以来新高，走出明确的业绩拐点。拆分来看，预计Q3 并网逆变器销量环比小增；储能逆变器销量环比显著增长并创近两年新高，主要是欧洲库存恢复常态化+澳洲户储爆发所致；电池包收入跟随储能逆变器环比高增趋势；分布式EPC 收入受136 号文影响而环比走弱。各项产品毛利率均维持相对稳定。

    　　财务数据上看，公司Q3 期间费用率22.4%，环比提升4.4pct，主要是业务发展需要，销售费用和研发费用略有增多，且汇率波动导致财务费用增加。Q3 还发生公允价值变动收益0.4 亿，或主要来自股票投资产生浮盈；资产减值损失和信用减值损失各0.2 亿。

    　　展望后续，整体Q4 经营层面预计延续向好趋势，特别是电池包在产能释放背景下环增或更为显著。工商储亦在加速拓展中，明年有望兑现更高增长。加之公司已确立“源网荷储智”一体化战略，并坚持全栈解决方案的经营思路，短期经营拐点明确，中长期成长空间可期。

    　　我们预计公司2025-2026 年实现归母净利润2、5 亿。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。