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骄成超声(688392)机构评级研报股票分析报告

 
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骄成超声(688392):业绩符合预期 有望率先受益复合集流体渗透率提升

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2023-02-01  查股网机构评级研报

  事件:

      2023 年1 月30 日,公司发布2022 年年度业绩预告,预计实现归母净利润1-1.17 亿元,同比增长44.40-68.95%;扣非净利润预计实现0.80-0.91 亿元,同比增长30.41%-48.44%。

      核心观点:

      业绩符合预期,有望率先受益复合集流体渗透率提升。假设以业绩预告归母净利润中枢计算,预计2022 年公司全年实现归母净利润1.09 亿元,同比增长57.25%,Q4 实现归母净利润约0.31 亿元,同比增长40.91%。公司业绩持续高增长,系受益下游电池厂扩产趋势延续,带动超声波焊接设备需求旺盛,公司新签订单增加,收入确认顺利。展望2023 年,我们认为复合集流体产业发展趋势确定,公司率先开发出应用于复合集流体的超声波滚焊设备,设备性能领先,有望率先受益复合集流体渗透率提升。

      复合集流体产业化加速,看好新技术打开成长新空间。当前复合集流体产业化进程快速推进,①设备端看,设备厂订单充沛,积极扩  产:12 月8 日,东威公告和胜利精密签订战略合作框架协议,双方合作开发新型水平夹持式复合铜箔电镀设备,若设备开发成功并具备量产条件,胜利精密将以2023 年上半年10 台、下半年30 台的订单锁定东威设备产能;12 月19 日,东威公告首台真空磁控溅射双面镀铜设备正式出货,形成“电镀+磁控”一体化布局,推动复合铜箔商用化进程加快;②材料端看,材料厂扩产及验证测试正积极进行中:1 月16 日,宝明科技公告,与马鞍山市宁马新型功能区管委会签订投资建设合同,拟投资不少于62 亿元,建设复合铜箔生产基地。结合设备出货节奏来看,我们判断2023 年有望成为复合集流体量产元年,2024 年有望于主流车企上实现搭载装车,预计2025 年超声波滚焊设备需求达到27.24 亿元,2022-2025 年CAGR 为245.58%。公司抢先卡位复合集流体赛道,成功研发超声波滚焊设备,已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中,先发优势突出,有望优先受益复合集流体产业化推进。

      军工、半导体等领域多点开花,平台型布局逐步显现。公司具备超声波底层技术,构建了可开发功率超声领域高端应用的超声波技术平台,应用场景持续延伸。2023 年1 月29 日,根据中国国际招标网,公司中标军工(振华电子)所用的超声波焊接设备,中标价格为291 万元;1 月30 日,根据机电产品招标投标平台,公司中标中车时代半导体墩子超声焊接设备1 台。公司业务由锂电向半导体、  IGBT、军工等领域拓展,成长路径逐步清晰,未来有望给公司持续贡献业绩增量。

      投资建议:

      我们预计公司2022-2024 年收入分别为5.09/7.50/10.81 亿元,增速分别为37.33%/47.41%/44.01%,净利润分别为1.17/2.00/2.99 亿元,增速分别为68.69%/71.26%/49.45%,对应PE分别为96X/56X/37X,成长性突出,维持 “买入-A”的投资评级。

      风险提示:复合集流体产业化进度不及预期,市场竞争加剧,动力电池厂扩产不及预期,公司新产品研发进度不及预期。

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