事件:公司发布业绩快报,2022 年实现营收5.2 亿元,同增41%;归母净利润1.1 亿元,同增59%;扣非净利润0.8 亿元,同增36%,其中Q4营收1.3 亿元,同增33%,环减6%;归母净利润0.2 亿元,同增13%,环减21%;扣非净利润0.1 亿元,符合市场预期。

    点焊设备份额快速上升、滚焊设备2024 年规模放量。传统焊接看,充分享受国产替代化,我们预计2022 年收入3 亿元,国内市占率40%,其中宁德、比亚迪市占率超50%,随着二线电池厂合作加深,预计2023年市占率升至近50%,预计收入4 亿元。滚焊设备看,公司斩获宁德2024 年底前独供协议,预计2023 年小批量确认收入,2024 年大规模放量,预计收入3-4 亿元。耗材看,2022 年预计收入1 亿元,2023 年预计收入1.5-2 亿元,随着滚焊等高损耗设备的放量,后续预计保持高速增长。此外IGBT+线束领域已通过核心客户验证,2023 年实现放量,同时布局键合机与医美领域,打造长期增长曲线。

    持续享受技术溢价、后续预计量利双升。盈利方面,传统焊接看,单GWh价值量150-200 万元,公司发生器/换能器自制比例较低,随着零部件自供比例不断提升,毛利率有望维持50%。滚焊设备看,单极单GWh 价值量400-500 万元,技术壁垒高,验证周期久,短期竞争对手实现量产较难,具备技术溢价,毛利率高于传统焊接设备。耗材看,产品客户粘性高,享受较高盈利水平,毛利率预计50-60%,打造持续优质现金流。

    盈利预测与投资评级:我们维持公司22-24 年归母净利润预测1.1/1.8/3.6亿元,同增59%/66%/95%,给予24 年40 倍PE,对应目标价173.5 元,维持“买入”评级。

    风险提示:新技术进度不及预期。