事件：

    骄成超声发布2022 年年报：2022 年，公司实现营业收入5.2 亿元，同比增长41%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长60%；扣非后归母净利润0.8 亿元，同比增长36%。

    骄成超声发布2023 年一季报： 2023 年一季度，公司实现营业收入1.6亿元，同比增长76%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长69%；扣非后归母净利润0.29 亿元，同比增长80%。

    投资要点：

    2022 年业绩拆分：动力电池超声波焊接设备快速增长，实现营业收入3.2 亿元，占主营业务收入比例为 61.43%，较上年同期增长63.59%，主要系动力电池超声波焊接设备销量增加；配件报告期内实现营业收入0.99 亿元，占主营业务收入比例为 18.93%，较上年同期增长 63.79%，主要系市场上存量的公司设备增加。此外，公司汽车轮胎领域实现营业收入0.09 亿元，同比增长19.36%；动力电池制造自动化系统实现营业收入0.61 亿元，同比下滑6.37%；检测及其他设备实现营业收入0.14 亿元，同比下滑37.29%。

    公司专注研发，全面提升公司技术创新能力：公司专注于中高端超声波应用研发，不断提升包括超声波电源、压电换能器、声学工具、控制器、在线监控系统和自动化系统在内的全套超声波设备核心部件的设计、开发和应用能力，全面提升公司技术创新能力。在超声波金属焊接领域，公司积极推动楔杆焊机、刚性焊机、高速联动焊机、大圆柱电池超声波应用工艺开发、超声波滚焊机等研发项目进展，提升设备寿命及性能，巩固提升公司的产品竞争力。同时对线束焊接设备、IGBT 焊接设备进行优化和标准化，不断完善焊接设备功能和质量，提升产品标准化程度，并推出超声波除尘等配套设备，满足客户不同应用场景的需求，深化与客户合作力度。另外还对无纺布焊接设备及塑料焊接设备进行优化及新款研发，对超声波非金属焊接等领域应用进行探索升级。在检测及其他设备和相关配件领域，积极推动焊接质量监控系统、超声波极片裁切设备、超声波极耳裁切设备以及 相关配件的工艺改进等项目研发工作进展。

    动力电池领域客户拓展顺利：在动力电池领域，根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，2022 年度国内动力电池装机量排名前十的企业中，宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技与公司直接开展合作，中创新航、国轩高科、亿纬锂能均通过整线设备集成商使用公司的超声波设备，公司的超声波设备已在国内动力电池生产线中广泛使用。

    汽车线束和IGBT 半导体领域市场逐步发力：公司依靠在超声波领域的技术实力，将业务成功拓展到汽车线束焊接、IGBT 功率模块焊接等领域。在汽车线束领域，公司合作客户有比亚迪、均胜电子、安费诺、泰科电子、沪光股份、长春捷翼、天海电器等知名企业；在 IGBT半导体领域，公司还积累了中车时代、振华科技、英飞凌、广东芯聚能、安世半导体等知名客户。

    盈利预测和投资评级：公司是超声波技术平台化公司，随着下游动力电池、线束、IGBT 等领域的放量，我们预计公司2023-2025 年归母净利润1.7/2.8/4.3 亿元，对应当前PE 为53/32/21X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期。