投资要点

    事件：

    公司公告：2022 年实现营收5.2 亿元，同比增长41%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长60%。2023 年一季度营收1.6 亿元，同比增长76%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长69%。

    受益动力锂电订单释放收入大幅增长，规模效应显现毛利率有所提升2022 年受益于动力锂电设备订单交付确认，动力锂电超声波焊接设备收入3.2 亿元，同比大幅增长64%，此外配件收入同比增长64%。2022 年动力锂电超声波焊接设备毛利率55%，同比提升5pct。2022 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.8%、8.0%、14.3%，同比增加3.5pct、1.3pct、1.9pct。

    我国超声波焊接设备龙头，动力电池为核心应用领域公司主要产品为超声波焊接、裁切设备等，以及动力锂电生产自动化解决方案，2022 年动力锂电超声波焊接设备收入占比61%，配件占比19%，动力电池制造自动化系统占比12%。实控人、董事长等在内的管理团队多来自上海交大机械专业，技术背景较强。2019-2022 年公司归母净利润复合增速47%，成长性较强。

    2018-2021 年公司平均毛利率/ROE（加权）达55%/24%，盈利能力较强。

    超声波设备用途广泛，期待复合集流体等新领域加速应用预计2025 年超声波焊接设备市场规模超30 亿元，未来4 年行业复合增速20%。

    其中动力锂电是重要应用领域，复合集流体产业趋势下需求大幅增加，单GWh对应超声滚焊机需求数量是传统极耳超声焊接设备3 倍。汽车线束、IGBT 将成为新的重要增长点，预计2022-2025 年行业复合增速分别54%/66%。

    动力锂电领域国产替代顺利，公司技术、客户优势明显动力锂电领域公司的主要竞争对手为必能信、Sonics，公司引领国产替代，根据招股说明书，其在宁德时代和比亚迪2021 年采购同类产品的比重均超过50%。

    同时，公司也已切入国轩高科、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等其他一线动力电池企业。在高压汽车线束、IGBT 等壁垒较高领域，公司主要竞争对手为德国雄克，公司产品性能优于国内同行，正积极推动国产替代。

    盈利预测与估值

    预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为1.7、2.5、3.4 亿元，同比增速分别为55%、47%、33%，对应的PE 分别为50、34、26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    技术变革及产品研发风险、客户集中度较高及大客户依赖风险、重要零部件进口占比较大风险。