2Q23 业绩低于我们预期

    1H23 公司收入3.48 亿元，同比+42%；归母净利润0.63 亿元，同比+16%；剔除股份支付费用影响后，1H23 公司归母净利润约0.70 亿元，同比+30%。其中，2Q23 单季度公司收入1.85 亿元，同比+21%；归母净利润0.32 亿元，同比-11%，主要因动力电池超声波极耳焊接设备主业承压、费用投入加大，公司2Q23 业绩低于我们的预期。

    动力电池超声波焊接主业或承压，新领域处于放量初期。公司2Q23 收入同比+21%至1.85 亿元，增速略低于我们预期。考虑到下游动力电池厂商新产线的投资节奏放缓，设备确认收入周期拉长，我们判断公司的超声波极耳焊接设备收入增速亦跟随放缓，往前看储能电池市场有望逐步贡献增量。

    与此同时，公司积极拓展新应用领域，我们判断汽车线束、IGBT 超声波焊接今年以客户验证为主，收入量级或在千万元级别，伴随客户验证推进，明年起或将迎来快速增长；考虑到收入确认存在一定周期，我们判断今年复合集流体超声波滚焊可能不会产生收入贡献，或有望于明年起迎来业绩放量。

    发展趋势

    研发投入加大，打造基于超声波焊接技术的平台型公司。1H23 公司持续围绕超声波焊接技术进行平台型布局，研发投入同比+73%至0.54 亿元，研发费用率同比+2.8ppt 至15.5%；研发人员同比+56%至251 人，占比达到33%。根据公司公告，除了动力电池超声波极耳焊接主业外，公司加大在新产品、新工艺的投入，推进了4680 大圆柱电池的超声波揉平和焊接、锂电池超声波极片裁切、半导体用焊接和检测等研发项目。

    2H23 复合集流体板块或将迎来催化，公司作为设备核心供应商有望受益。

    我们认为，公司作为复合集流体超声波滚焊设备的核心供应商，技术实力处于行业领先地位，与头部电池厂合作紧密。我们判断2H23 复合集流体板块或有望迎来密集催化，建议关注头部电池厂滚焊设备订单的落地进展，考虑到设备交付周期约为半年左右，我们判断2H23 大概率有望看到订单的落地，公司作为核心供应商或将受益于订单催化。

    盈利预测与估值

    考虑到动力电池超声波焊接业务承压，我们下调2023/2024 年净利润20.0%/21.5%至1.36 亿元/2.17 亿元。当前股价对应2024 年45.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到复合集流体滚焊订单或存在潜在催化，我们维持100.00 元目标价不变，对应2024 年目标市盈率52.8 倍，较当前股价有15.0%的上行空间。

    风险

    复合集流体产业化进度不及预期；竞争加剧超预期；新领域拓展不及预期；经营现金流为负风险；客户集中度较高风险；零部件进口比重较高风险。