投资要点

    　　Q2 收入同环比向上，净利率提升明显，业绩亮眼。公司25H1 营收3.2亿元，同比+32.5%，归母净利润0.58 亿元，同比+1005.1%，毛利率65.2%，同比+15.4pct，归母净利率18%，同比+15.8pct；其中25Q2 营收1.8 亿元， 同环比+42.5 ％ /+18.8 ％ ， 归母净利润0.34 亿元， 同环比+718.7%/+45.6％，毛利率65.5%，同环比+21.3/+0.6pct，归母净利率19.6%，同环比+16.2/+3.6pct。

    　　Q2 锂电高景气，线束份额持续提升，贡献增量收入。由于锂电24Q4起，行业景气度提升，龙头和二线厂商开始扩产，公司设备订单明显恢复，同时耗材收入增长明显。我们测算Q2 收入中，耗材收入0.6-0.7 亿元左右，环比增30%+；锂电设备我们测算收入0.3 亿元+，环比增10-20%；线束和IGBT 我们测算收入0.6-0.7 亿元，环比增30%+；其他收入我们测算0.2-0.3 亿元。展望全年，锂电耗材收入有望达到2.7-3 亿元，同比增50%+；锂电设备订单增量明显，我们预计全年订单有望50%+增长至2.3 亿元，收入增长30%至2 亿元；线束方面，我们预计收入翻番增长至1.6 亿元；此外公司轮胎业务今年聚焦裁切设备，减少低毛利率产品，我们预计收入下降30%至0.7 亿元，合计全年收入7.8 亿元左右，增长30%+。

    　　半导体进展超预期，聚焦百亿先进封装市场。公司在功率半导体封测领域24 年已形成0.4 亿元收入，25 年我们预计翻倍。同时在半导体先进封装领域，公司先进超声波扫描显微镜，已成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付；并且第四代超声波固晶机已获得客户正式订单，后续有望推出球焊机。总体而言，半导体先进封装市场空间超100 亿元，且国产化率极低，公司有望逐一突破客户。全年我们预计半导体有望获得2 亿元左右订单，翻番以上，26 年维持1-2 倍高增。

    　　费用率明显下降、规模效应显著。公司25H1 期间费用1.5 亿元，同比+9.8%，费用率45.8%，同比-9.4pct，其中Q2 期间费用0.8 亿元，同环比+12.9%/+9.1%，费用率44%，同环比-11.5/-3.9pct；25H1 经营性净现金流0.2 亿元，同比-127.6%，其中Q2 经营性现金流0.2 亿元，同环比大幅改善；25H1 资本开支0.3 亿元，同比+30.8%，其中Q2 资本开支0.2 亿元，同环比+19.2%/+129.7%；25H1 末存货2.5 亿元，较年初+43.4%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司主业高增速及半导体业务拓展较快，上调公司盈利预测，预计公司25-27 年归母净利1.5/3.0/5.0 亿元（此前预期1.2/2.5/4.5 亿元），同比+76%/+98%/+68%，对应PE 64/33/19x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。