事件概述

    　　公司发布2025 年报。

    　　主业持续向好+半导体放量，营收端实现快速增长2025 年公司实现营收7.74 亿元，同比+32.41%，其中Q4 营收为2.54 亿元，同比+43.73%。分产品来看，1）新能源电池超声波设备：实现收入2.22 亿元，同比+47.08%，受益动力电池扩产向上；2）线束连接器超声波设备：实现收入1.03 亿元，同比+26.03%；3）半导体超声波设备：实现收入0.96 亿元，同比+105.37%，半导体成长逻辑开始兑现；4）配件：实现收入2.6 亿元，同比+41.75%，已成公司最大收入来源，我们判断受益存量设备增加&需求旺盛带来开工率提升。2025 年末公司存货/合同负债3.37/0.7 亿元，同比+93.49%/+126.98%，推测新接订单同比大幅提升，基于新能源主业较高景气度，以及线束、半导体等快速放量，我们预计2026 年营收端有望延续较快增长势头。

    　　毛利率同比大幅提升，减值计提影响利润端表现2025 年公司归母净利润/扣非后归母净利润1.18/0.93 亿元，同比+36.89%/+133.02%； 2025 年公司销售净利率/扣非净利率为13.88%/11.95%，同比-0.64pct/+5.16pct，扣非后盈利能力持续提升。具体来看：1）毛利端：

    　　2025 年公司整体毛利率高达64.86%，同比+7.97pct，新能源、线束、配件、半导体毛利率分别为63.06%、58.39%、75.47%、56.54%，分别同比+14.63pct、-1.31pct、-0.46pct、-0.11pct，新能源毛利率大幅改善是公司整体毛利率提升主要因素；2）费用端：2025 年公司期间费用率为42.60%，同比-0.38pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比+0.15pct、-1.84pct、-0.98pct、+1.3pct。3）2025 年12 月公司公告对萨驰、吉驰诉讼，合计欠款超5000 万元，基于审慎性原则，公司一次性计提坏账准备0.42 亿元，短期影响了公司利润端表现。

    　　新能源主业景气度向上，先进封装设备进入兑现期1）新能源电池领域，公司积累了宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等知名客户，持续受益下游扩产，2026 年预计延续较高增长势头；根据能源圈公众号，固态电池公司单Gwh 设备价值量大幅提升，我们保守预计超声波设备价值量超过千万元，其中公司极耳焊接设备已形成小批量订单，材料制备相关设备正在开发，是固态电池核心铲子股。2）超扫是3D 封装的增量设备，我们推测HBM 单位的价值量可达3 亿元。此外，NAND 和DRAM 同样正朝着3D 化演进，前道3D 堆叠制造技术使得超扫的需求大幅提升，根据公司公众号以及年报披露，公司超扫获得国内头部半导体存储厂商正式订单，超声波固晶机（超声热压焊机）也获得了客户正式订单，半导体设备进入兑现期。

    　　投资建议

    　　我们调整公司2026-2027 年营收预测为10.48、15.46 亿元（原值为10.44、14.46 亿元），分别同比增长35.4%、47.5%；归母净利润预测为2.48、3.79 亿元（原值为2.25、3.42 亿元），同比增长110.8%、53.0%；对应EPS 为2.14、3.28 元（原值为1.94、2.95 元）。新增2028 年营收预测为20.94 亿元，同比+35.4%；归母净利润为5.34 亿元，同比+40.9%；对应EPS 为4.62 元。公司2026/3/31 收盘价为106 元，对应2026-2028 年PE为50、32、23 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。