短期看，锂电稼动率回升+储能爆发，带动公司主业业绩大幅改善；中期看，先进封装等新业务已逐步兑现，看好半导体第二曲线接力成长；长期看，超声波平台型技术赋予公司穿越周期的能力，远期成长空间广阔，维持“增持”评级。

    　　受益锂电扩产恢复，公司业绩实现高增。公司发布2025年年度报告，实现营业收入7.74亿元，YoY+32.41%；实现归母净利润1.18亿元，YoY+36.89%；实现扣非归母净利润9252.3万元，YoY+133.02%；单季度Q4实现营业收入2.54亿元，YoY+43.73%；实现归母净利润2352.12万元，YoY-64.05%；实现扣非归母净利润1635.64 万元，YoY-69.13%。单Q4业绩同比下滑主要系公司出于审慎原则进行信用减值计提。

    　　锂电业务大幅改善，看好先进封装超扫设备放量。按照产品拆分，2025年：

    　　新能源电池设备：实现收入2.22 亿元，同比+47.08%（2024 年为-53.48%），占比28.73%。行业层面，受储能爆发以及车企保供需求，国内电池厂迎来新一轮扩产高峰，根据高工锂电统计，2026年一季度，全行业披露的电芯类投扩产项目总投资规模超1800亿元，规划产能超 900GWh，带动上游锂电设备需求高增。公司凭借技术能力+产品实力+服务优势，推动市占率不断提升，同时向PACK 焊接等环节拓展新产品，持续巩固竞争优势，未来锂电设备业务有望维持高增；

    　　半导体设备：实现收入0.96亿元，同比+105.37%，占比12.45%（同比+4.42pct）。半导体业务可分为功率半导体和先进封装两大领域。

    　　在先进封装领域，公司产品包括超声波扫描显微镜和超声波固晶机，根据公司年报，超扫设备成功获得国内头部半导体存储厂商订单并完成交付，固晶机获得客户正式订单，产品验证进展顺利，有望复刻锂电领域成长路径，引领先进封装设备的国产替代，看好半导体设备业务接棒发力，开启第二成长曲线。

    　　线束连接器设备：实现收入1.03亿元，同比+26.03%，占比13.24%。

    　　公司积极把握下游市场对高电压、大电流等技术升级带来的新需求，同时低压线束领域进行技术突破和市场拓展，目前已与莱尼、泰科电子、安波福、安费诺等客户建立长期稳定合作关系，未来有望实现稳健增长。

    　　非金属设备：实现收入0.13 亿元，同比+6.54%，占比1.68%。非金属超声焊接、检测设备下游包括3C、家电、医疗、汽车、航空航天等领域。根据公司年报，在航空航天领域，公司研发的超声波焊接/增材复合制造设备，成功获得飞机制造企业首台订单；在医疗领域，子公司贝斡医疗产品包括超声波洁牙机、超声根管治疗仪等，已取得超声波口腔医疗器械注册证6 项，顺利通过医疗器械质量管理体系认证，产品市场化落地进程加速。

    　　耗材需求持续向上，贡献稳定现金流。2025 年公司配件业务实现收入2.60亿元，同比+41.75%，占比33.63%，同比+2.21pct，目前配件已成为公司第一大收入贡献。区别于其他设备公司，骄成采用“设备+耗材”商业模式，由　　于配件专用性强，客户粘性较高，随着超声波设备的保有量增加，耗材业务持续为公司带来稳定收入，有利于平滑下游行业的周期性影响，同时，配件业务毛利率较高（75.47%），随着高毛利的配件业务占比提升，有望对公司综合利润率形成支撑。

    　　投资建议：公司为A 股稀缺的技术平台型公司，完整掌握超声波底层技术，不断推进细分领域的超声应用和国产替代，看好公司长期成长空间。预计2026-2028 年公司营收分别为10.59、14.48、19.36 亿元，同比增速分别为37%/37%/34%，归母净利润分别为2.46、3.77、5.47 亿元，同比增速分别为109%/53%/45%，对应PE 分别为61.1/39.9/27.5 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游资本开支低于预期、新技术产业进展低于预期、新产品研发不及预期、客户拓展不及预期。