事件：公司披露2021 年三季报，前三季收入同比增长47%至5.4 亿元，归母净利润同比增长30%至9887 万元。对此点评如下：

    　　第三季度毛利率环比第二季度上行，归母净利润同比增长47%。前三季收入同比增长47%至5.4 亿元，归母净利润同比增长30%至9887 万元；第三季度收入同比增长21%至1.9 亿元，归母净利润同比增长47%至3526 万元。公司中报披露，募投项目“年产350 万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目”的2 栋厂房完成验收，3500mm 宽幅湿法芯材生产线及35 台单体真空封装机亦于6 月份投入运行。公司主要产品真空绝热板及冷链相关箱、板市场需求良好，虽然玻纤、能源成本有所上行，第三季度公司综合毛利率34.2%，环比第二季度上升1.5 个百分点。第三季度财务费用从去年同期的621 万元大幅下降到-42 万元，主要是由于去年人民币兑美元汇率波动产生的汇兑损失较大。

    　　根据公司中报披露，各国重视冰箱能耗水平，大容量高端冰箱份额上升，真空绝热板渗透率有望上升。1）冰箱、冷柜能效水平广受世界各国重视。在欧洲，“能源效率第一”成为欧洲能源联盟战略首要原则，自2021 年3 月起，欧盟委员正式对家用冰箱冷柜实施新的能效标识方案，规定新能效标签等级只有A 到G，原有最高等级产品（A+++）只能达到新能效等级D，或者有极少的产品能够达到能效等级C，同时G 等级和F 等级的冰箱冷柜将前后于2021 年4 月1 日和2024 年4 月1 日起退出市场。中国作为冰箱冷柜的生产及消费大国，自2016 年10 月1 日起正式实施冰箱新版能效国家标准《家用电冰箱耗电量限定值及能源效率等级》，标准要求能效1 级产品耗电量比原能效1 级产品耗电量下降约40%。2019 年6 月，国家发改委等七部门联合发布《绿色高效制冷行动方案》，提出到2022 年，制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%。到2030 年，绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上。此外，如日本通过节能领跑者制度推动冰箱冷柜节能标准的不断提升，韩国实施家电绿色管理规定以淘汰低能效家电，对耗电量大的家电型号征收个别所得税等。2）大容量高端冰箱份额上升：随着8090 后成为家庭消费决策主力，其储物数量和种类需求不断增加，冰箱企业因此加快产品结构升级，大容量的高端冰箱正在占据越来越重要的市场份额。2021 年第一季度数据显示，500L+冰箱线上市场零售额份额同比提升7.3 个百分点至35.8%，线下市场零售额份额同比提升9.3 个百分点至53.7%。从价位段来看，10K+价格段冰箱产品零售额份额则同比提升8.1 个百分点至26.0%。为满足日趋严格的能效要求并为消费者节约空间，通过使用真空绝热板能够实现更低能耗和更薄箱体，从而达到大而节能、增容积不增体积等使用需求。

    　　投资建议：Q3 毛利率环比Q2 上行，归母净利润同比增长47%，维持增持评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到1.1、1.7、2.2 亿元，同比增长20%、53%、30%，对应PE 估值27、19、14 倍。公司是真空绝热板龙头，技术实力强劲，募投项目扩充产能，产业链向上延伸。欧盟能效标准提升+高端冰箱占比增加，需求有望提升。新冠疫苗普及有望拉动医用保温箱的需求。

    　　真空玻璃研发进展顺利，有望成为新增长点。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格超预期上升；下游需求低于预期；募投项目产能释放进度低于预期等