国内机器视觉领军企业，横向布局拓宽成长路径凌云光是国内机器视觉领军企业，公司自主打造技术平台，在下游优质客户带动下技术领先优势不断夯实，在电子制造、汽车制造、印刷包装、新能源等领域全面布局，长期成长空间广阔。2018-2021 年，公司营业收入从14.06 亿元增长到24.36 亿元，CAGR 为20.12%；归母净利润从0.55 亿元增长到1.72 亿元，CAGR为45.86%。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为30.21/37.55/46.89 亿元，归母净利润分别为2.21/2.80/3.85 亿元，对应EPS 分别为0.48/0.61/0.83 元/股，对应2022-2024 年PE 分别为68.3/53.8/39.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　国内机器视觉蓄势待发，技术硬+客户优助力公司全面发展我国机器视觉正处于发展初期，随着我国制造业向智能化升级，国内机器视觉渗透率有望持续提升。根据Markets and Markets 统计，2016 年至2020 年，规模以14.62%的复合增长率增长，预计2025 年市场规模将达147 亿美元。机器视觉下游为涵盖电子、半导体、汽车制造、食品包装、制药等领域，我们预计新能源、汽车行业渗透率有望持续提升，公司作为国内机器视觉龙头有望逐渐实现进口替代。公司的核心推荐逻辑为：全面掌握“光机电算软”底层技术，拥有自主打造的机器视觉核心技术平台，在视觉、算法、自动化等方面技术领先，并前瞻布局数字人领域；公司视觉产品下游应用广泛，全面布局上游系统解决方案和中游机器视觉设备，同时绑定苹果、华为、华星光电、京东方、福莱特、宁德时代等优质大客户，带动公司成为消费电子、印刷包装、新能源等领域的机器视觉龙头。

    　　三大助力推动光通信长期向好，相关器件迎来需求扩容国家出台多项利好政策、5G 网络建设渐入高潮、全球光通信行业价值向中国转移三大助力共同推动国内光通信行业长期向好。公司光通信业务主要为光纤器件与仪器代理和光接入网产品。公司代理境外著名品牌，有助于在中国区开展增值服务，同时挖掘国外优秀产品资源，助力国内产学研应用发展。

    　　风险提示：产品开发无法满足下游应用需求的风险、境外采购风险。