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凌云光(688400)机构评级研报股票分析报告

 
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凌云光(688400):业绩实现高增长 自主产品占比提升

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2022-10-28  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营收20.3亿元(+17.5%),实现归母净利润1.6 亿元(+47.2%);其中2022 年Q3 单季度实现营收7.4 亿元(+25.3%),实现归母净利润0.8 亿元(+72.3%)。

    自主产品占比提升+规模效应逐步体现,拉动毛利率提升。1)2022 年前三季度公司整体毛利率35.1%,同比提升1.6pp,其中Q3单季度毛利率34.2%,环比Q2 下降4.0pp。毛利率提升明显主要系公司持续加大产品研发投入,自主产品更趋完善,自主产品收入比例稳步提升;同时伴随收入规模增长,规模经济效益逐步体现。2)费用率方面,2022 年前三季度期间费用率为30.2%,同比提升0.7pp,其中销售费用率为9.4%,同比下降0.2pp,管理费用率为6.8%,同比下降1.2pp,受公司持续加大研发投入,进一步完善在消费电子、新能源、虚拟数字人等领域的战略布局的影响,研发费用率为13.4%,同比提升1.3pp,财务费用率为0.6%,同比提升0.8pp。3)净利率方面,2022 年前三季度公司整体净利率7.8%,同比提升1.6pp,其中Q3 单季度净利率10.8%,环比Q2 下降1.6pp。

    机器视觉行业景气度高,预计我国2022-2025 年市场规模CAGR 达到21%。

    机器视觉是用机器代替人眼,对事物进行检测、判断和控制,被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020 年,全球机器视觉器件市场规模由56 亿美元增长至107 亿美元,年复合增速为13.8%。

    2021 年我国机器视觉市场规模达到181 亿元,预计2025 年达到393 亿元,2022-2025 年复合增速为21%。

    国内机器视觉销售额top1,与头部客户共同成长。2020、2021 年,公司在国内机器视觉行业的销售额保持第一,2020 年公司在消费电子可配置视觉系统份额第三,仅次于康耐视与基恩士,在中小屏显示检测、印刷包装智能视觉装备份额第一。公司长期服务细分领域龙头客户,与苹果的合作关系具备较强持续性,同时与京东方、TCL、宁德时代等优质客户保持长期稳定的合作关系,深刻理解客户与行业需求,与客户共同进步,保持领先。此外,公司实现从中游装备向上游芯片、相机、镜头等核心器件的全产业链布局,高筑技术壁垒,前瞻布局锂电,服务于元宇宙“虚拟数字人”、VR 领域,增长潜力巨大。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.25、3.36、4.56 亿元,对应EPS 分别为0.49、0.73、0.98 元,未来三年归母净利润将保持38%的复合增长率。公司为机器视觉装备领域的领导者,首次覆盖,给予“持有”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险;设计研发与技术储备无法及时匹配下游需求的风险;大客户订单波动影响业绩稳定性的风险;市场竞争加剧导致客户份额流失的风险等。

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