核心观点

    　　公司2022 年业绩符合预期；2023Q1 消费电子、新能源、文化元宇宙三大核心业务增长迅速，进一步优化业务结构，整体扭亏为盈。

    　　展望2023 年，消费电子品控前移、智能工厂改造加快、新能源应用场景渗透将持续拉动工业机器视觉需求；AIGC 的发展有望催生更多元宇宙相关场景，公司具备先发优势和技术优势，产品已有丰富的商用经验，有望充分受益。

    　　事件

    　　公司2022 年实现营业收入27.49 亿元，同比增加12.83%，归母净利润1.88 亿元，同比增加9.12%，扣非归母净利润1.66 亿元，同比增加8.69%。其中2022Q4 实现营收7.20 亿元，同比增长1.56%，归母净利润0.29 亿元，同比降低54.34%，扣非归母净利润0.20 亿元。

    　　2023Q1 实现营收5.51 亿元，同比增加4.76%，归母净利润0.10亿元，同比增加169.45%，扣非归母净利润-0.02 亿元（去年同期为-0.18 亿元）。

    　　简评

    　　2022 年业绩符合预期，2023Q1 扭亏为盈

    　　消费电子、新能源、文化元宇宙三大业务增长迅速，为2022 年业绩提供强劲支撑。2022 年，公司在消费电子、新能源、文化元宇宙等三大战略业务中，营收分别同比增长67.12%、36.03%、28.78%，为公司发展提供重要支撑。毛利率为33.31%，同比基本持平；期间费用率28.94%，同比降低1.5pct，主要系研发费用率提高2.15pct；归母净利率略降0.3pct。

    　　2023Q1 主业高增速，归母净利润扭亏为盈。2023Q1，消费电子、新能源、文化元宇宙三大战略业务，营收分别同比增长144.30%、46.26%、47.58%，远高于营收增速，弥补了宏观环境对其他业务的影响，进一步优化业务结构，实现归母净利润0.10 亿元，同比扭亏为盈。

    　　工业机器视觉：果链工业富联智能工厂及新能源增长依然强劲在消费电子行业，公司持续扩大可配置视觉系统在苹果产业链的市场份额；批量交付手机智能外观检测高端设备，助力工业富联智能工厂建设。在新能源领域，公司可配置视觉系统完成前、中、后道工序全覆盖，同时积极研发智能视觉装备产品。

    　　（1）据CINNO Research 统计，2020 年公司在中国消费电子可配置视觉系统市占率22.4%，仅次于康耐视和基恩士。凭借日趋成熟的系统能力以及响应速度，公司实现对基恩士等的进口替代，逐渐增大在苹果产业链的市场份额。2022 年，公司实现了手机中框检测设备的批量交付。

    　　（2）2022 年上半年，随着工业富联进一步加大在工业互联新基建和智能工厂领域的投资力度，双方合作进一步加强，来自鸿海精密（含工业富联及其合并范围内公司）的收入金额为1.1 亿元，同比快速增长，有望在2023年带来较大增量。

    　　（3）受益于新能源行业的高景气以及对生产品控的提高，公司2022 年在锂电的前、中、后全工艺段布局解决方案，推出锂电池隔膜检测、极片检测和外观检测等智能产品和解决方案，完善产品布局，同时通过多家头部企业的供应链认证，2023 年有望保持强劲增长。

    　　文化元宇宙：深耕多年，动作捕捉、数字人（AIGC）等已成功商用公司在元宇宙底层技术和产品领域深耕多年，2021 年即达到亿级收入规模，2022 年动作捕捉已形成标准化产品，数字人（AIGC）达到千万级别以上的收入；实现 FZmotion 光学运动捕捉系统、LuStage 光场重建系统、LuXR 虚拟制作系统等全系列自主研发产品的市场布局，服务虚拟现实内容的智能制作。先后于央视春晚、北京冬奥手语数字人、虎牙虚拟数字人、3D 动画《爵迹》等成功商用，提供运动捕捉与数字建模产品及解决方案。

    　　2022 年11 月，为加快推进虚拟现实技术在元宇宙领域的产业化发展，公司设立全资子公司元客视界，并已在朝阳区西店记忆文创小镇等地开展项目建设。

    　　SAM 等视觉模型有望极大打开机器视觉渗透场景，公司具备优质的算法能力和产业生态，有望充分受益AI 技术的突破使机器视觉触达领域更为广泛，深耕产业&技术实力较强的企业将受益。2023 年4 月5 日，Meta发布图像分割大模型SAM，图像分割技术取得重大突破；4 月17 日，Meta 发布视觉模型DINOv2，在语义分割、实例分割、深度估计和图像检索等任务中均取得不错效果，自监督无需微调。我们认为，工业机器视觉在当前阶段以定制化为主，且缺陷检测难以量化，SAM 等视觉模型有望增加更多项目的可行性，打开渗透空间。

    　　随着产业的快速发展，深耕产业具备较好的客户基础及场景经验，以及技术实力较强的企业有望受益。

    　　公司具备优质的算法能力和产业生态。公司核心算法库积累18 年，已迭代至5.3 版本；同时通过股权投资等方式，布局CMOS 成像芯片等的研发，完善产业生态。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司作为机器视觉龙头企业，具备优质的算法能力和产业生态，有望充分受益文化元宇宙与工业机器视觉发展机遇。展望未来，消费电子品控前移、智能工厂改造加快、新能源应用场景渗透将持续拉动工业机器视觉需求；AIGC 的发展有望催生更多元宇宙相关场景，公司具备先发优势和技术优势，有望充分受益。

    　　预计公司2023~2025 年实现归母净利润2.62、3.40、4.48 亿元，同比增速分别为39.59%、29.96%、31.70%，对应PE 分别为56、43、33 倍，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）产品开发无法满足下游应用需求的风险：公司所处行业具有技术革新频繁的特征，其下游行业的应用需求也处于高速迭代期，因此行业产品的生命周期大大缩短。如何快速将技术转化为多元化的产品从而服务于客户，是公司在行业竞争中胜出的关键。公司产品对应的下游应用场景较多，需要针对不同的应用场景持续投入研发。

    　　公司所处行业可覆盖新型显示、消费电子、锂电、半导体、 PCB 和汽车等众多下游应用行业。因这些下游应用行业普遍具有技术密集、产品更新换代频繁等特征。如果未来公司的设计研发能力和技术储备无法匹配下游行业应用需求的迭代速度，或公司因未能及时预见需求迭代导致技术开发方向上发生决策失误，或公司未能成功将新技术快速转化为多元化的产品与服务，将对公司的经营产生不利影响。

    　　2）市场竞争加剧的风险：公司是早期从事机器视觉业务的中国企业之一。在工业人工智能的时代潮流下，行业需求和市场规模不断扩大，吸引了更多的新兴厂商甚至传统自动化企业进入机器视觉行业，公司将会面临更加激烈的竞争环境。