事件：富创精密发布2022 年报与2023 年一季报，公司2022 全年实现收入15.44 亿元，同比+83.18%；归母净利润2.46 亿元，同比+94.19%。2023Q1 实现营收3.41 亿元，同比+21.72%；归母净利润0.39 亿元，同比-3.46%

    行业景气度下行，Q1 业绩短期面临较大压力：受全球半导体市场景气度下滑，设备企业零部件需求放缓的影响，公司2023Q1 收入利润增速出现较大回落。随着下游芯片去库存取得一定进展，AI 提振各类芯片需求，行业景气度有有望在未来1-2 个季度内回升；半导体设备企业的零部件需求有望持续修复，从而推动富创精密业绩重回高速增长通道。

    　　技术实力强劲，高端零件突破有望：公司拥有精密机械制造、表面特种处理、焊接等核心工艺与技术，是国内少数拥有完整技术体系的厂商之一。公司研发生产腔体、匀气盘等高难度工艺零部件；此类零部件技术难度大，单个价值高，盈利空间大。凭借在金属加工领域的技术积累，富创的上述产品有望突破放量，实现营收与利润快速增长。

    　　着眼长三角地区市场，有条不紊提升产能：公司沈阳厂接近满产，南通厂目前处于导入设备调试阶段，预计2023 年中开始投产，年产能规划20 亿元。

    　　南通厂的充足产能，有望满足长三角地区的半导体设备零部件需求，进一步扩大市场份额，从而强力支撑未来业绩。

    　　投资建议：综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响，及行业景气度，我们预计公司2023-25 年营收为20.48/30.89/43.28 亿元，归母净利润分别为3.63/5.80/7.97 亿元，对应PE 为63.13/39.50/28.75 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：半导体市场景气度下行叠加海外供应风险，国内半导体零部件需求放缓；高端零件产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。