富创精密Q2 收入维持高增，短期利润同比承压，但不改长期国产化趋势

    富创精密公告1H23 实现收入8.3 亿元，同比增加38.6%；归母净利润1.0亿元，同比减少4.8%。其中Q2 收入4.9 亿元（yoy+54%，qoq+43%），归母净利润0.56 亿元（yoy-6%，qoq+43%）。受益于国内半导体市场和零部件国产化需求拉动，公司Q2 营业总收入大幅增长，然而因产品结构变化及研发等费用增加，利润水平同比有所下滑。考虑到行业景气度下行以及基于半年报下修毛利率预测，我们下修公司2023/24/25 年归母净利润预测至3.1/4.0/5.6 亿元。看好公司产能释放后业绩弹性，基于行业均值（2024年54.3倍PE）溢价26.5%，给予公司24 年68.7 倍PE，维持目标价131.76 元。

    　　Q2 收入同环比高增，产品结构发生变动，利润同比承压

    富创精密2Q23 实现营收4.9 亿元（yoy+54%，qoq+43%），归母净利润0.56亿元（yoy-6%，qoq+43%）；毛利率为26.4%（yoy-2.8pcts，qoq-7.5pcts），净利率为12%（yoy-6.6pcts，qoq+0.7pcts）。根据公司公告，1H23 工艺零部件收入为1.95 亿元，yoy+11.17%，收入占比24%。结构零部件为2.03亿元，yoy+1.84%,占比25%。模组产品收入为3.45 亿元，yoy+188.91%，占比42%。气体管路收入为0.73 亿元，yoy-23.16%，占比9%。上半年公司盈利能力同比下滑的主要原因在于产品结构发生变化，毛利率偏低的模组类产品收入占比上升以及支付股权激励费用1592 万元。

    　　零部件国产化趋势确定，长期看好公司产能释放，市占率进一步提升公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，也是全球为数不多的能够量产应用于 7 纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商。当前国际形势严峻及半导体产业处于下行周期，公司已在中国沈阳、北京、南通以及新加坡进行产能布局，其中公司预计南通厂2025 年达产，年产能规划20 亿元；公司预计北京厂2027 年达产，年产能规划20 亿元。南通厂目前处于导入设备、调试阶段，公司披露预计2023 年南通工厂可以释放30%左右的产能。

    　　公司披露目前其产品的全球总市占率在1%左右。随着公司南通、北京新工厂的陆续投产，产能将进一步释放，市场占有率有望进一步提升。

    　　估值：维持“买入”评级，维持目标价131.76 元

    考虑到行业景气度下行以及基于半年报下修毛利率预测，我们下修公司2023/24/25 年归母净利润预测至3.1/4.0/5.6 亿元（前值：3.5/5.0/6.7 亿元），我们看好公司产能释放后业绩弹性，基于行业均值（2024 年54.3 倍PE）溢价26.5%，给予公司24 年68.7 倍PE，维持目标价131.76 元。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、零部件行业竞争加剧。