营收快速增长，利润同比下滑。23H1 公司实现营收8.3 亿元，同比增39%，实现归母净利润0.96 亿元，同比下滑5%。23H1 毛利率27.5%，去年同期为33.6%，主要受低毛利率的模组类产品占比上升影响，占比由去年同期的20%提升至23H1的42%。为新厂储备的人员、设备额外增加了3500 万的成本费用，同时研发费用由去年同期的4618 万大幅提升至9181 万，致公司利润短期承压。

    　　引领设备零部件国产化进程，国内收入大幅增长。公司上半年来自中国大陆的收入约5.3 亿元，同比增加73%，同时占收入比重达64%，国内地区成为贡献收入的主体。公司在国内下游客户包括北方华创、中微公司、拓荆科技等头部客户，公司未来一方面将受益于下游客户的快速成长，另一方面，公司不断储备新品，增大研发投入，满足下游客户零部件国产替代的迫切诉求，亦有望持续受益于新品放量。在服务海外客户方面，公司在8 月4 日公告拟投资4400 万美元设立海外子公司，有助于应对国际形势变化及更紧密服务海外大客户需求。

    　　模组类产品收入大幅增长，未来模组、气体管路产品占比有望进一步提升。公司上半年模组产品收入贡献达3.4 亿元，同比增加189%，收入占比由去年同期的20%提升至23H1 的42%，产品结构不断由单件定制化向模组化优化。新增产能布局方面，公司南通厂目前处于导入设备、调试阶段，预计2025 年达产，年产能规划20亿元；北京厂预计2027 年达产，年产能规划20 亿元。

    　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.40、1.96、2.79 元（原23-24 年预测为1.62、2.42 元，主要上调了收入中模组产品占比及研发费用预测、下调了整体毛利率预测），根据DCF 估值法，对应目标价为101.25 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　对第一大客户依赖度高；国际贸易摩擦加剧；市场竞争加剧；研发或新产品发展不及预期；假设条件变化影响测算结果；估值相关风险；产能建设及释放不及预期。