投资要点：

    　　海博思创：聚焦储能，系统集成领先企业。公司作为具备先发优势的储能系统集成领跑者，目前业务已战略聚焦于储能系统集成及核心装备。2022-2024 公司营收CAGR 为77%，归母净利CAGR 为91%；2025 Q1-Q3 实现营业收入79.13 亿元，同比增长52.2%。储能系统业务是公司的业务核心，未来增长将主要由该业务驱动。

    　　全球储能：高景气度，多极增长。全球储能将延续增长趋势，BNEF 预计2025 年储能新增装机容量将达到221GWh 。三大核心市场与新兴区域共振，构建多元驱动增长格局。其中，中国市场受益于136 号文及各省机制电价影响，储能战略地位提升，收益率稳步提升，需求持续旺盛；美国市场受AI 算力高增导致电荒，储能从可选转为刚需，中国企业有望凭借优势迎来关键出海窗口；欧洲市场呈现结构性分化，大储与工商储快速增长，户储随着去库完成，稳步复苏；新兴市场（如中东）凭借优越的光照资源及成本优势，正接棒成为新的增长极，未来发展空间广阔。

    　　国内储能：装机高增，结构优化。 行业保持高景气度，2025 上半年独立储能占比攀升至58%，确立市场化运营主体地位；招中标市场持续火热，产业链价格底部基本确认，为后续增长积蓄充足后劲。独立储能受益于强制配储取消及容量补偿机制完善，盈利模式正向“容量补偿+现货套利”多元化转变；工商业储能备案量同比激增234%，应用场景加速向台区储能、光储充一体化及虚拟电厂等新模式拓展，未来增长机遇广阔。

    　　公司优势：技术领航，客户绑定，出海加速。 1）技术：公司构建全生命周期技术闭环，产品在效率、安全及可靠性上全面领先；作为国家级“专精特新”小巨人，公司拥有358 项专利，持续加大研发投入，并依托数字化智造体系实现柔性化生产与提效降本，深筑技术护城河。2）客户：公司储能系统出货量连续多年领跑，通过深度绑定华能、国电投等“五大六小”核心电力央企，保障高确定性订单来源，同时积极拓宽新客户渠道，稳固行业领先地位。3）出海：公司坚定推进全球化战略，与Fluence 等国际巨头达成战略合作，海外业务正加速兑现。

    　　首次覆盖给予公司“买入”评级。公司受益于全球储能市场的加速放量，储能业务有望迎来高速发展。25-27 年实现营业收入132.22/253.00/351.49 亿元，归母净利润10.42/22.52/31.31亿元，(2025/12/23 日股价)对应25-27 年PE45X/21X/15X，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：政策与贸易环境变化风险、储能行业竞争加剧、关键技术自研进度不及预期