公司发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告。

    　　2025 年公司实现营业收入116.12 亿元，同比增长40.42%；实现归母净利润9.51 亿元，同比增长46.83%；实现扣非归母净利润8.78亿元，同比增长39.85%。公司拟每10 股派发现金红利15.90 元（含税），分红总额2.86 亿元，占归母净利润30.10%。

    　　2026 年Q1 实现营业收入23.69 亿元，同比增长53.06%；实现归母净利润2.04 亿元，同比增长117.00%。

    　　点评：

    　　公司营收利润快速增长，盈利能力有所提升。公司是行业领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售。2025 年、2026 年第一季度公司营业收入快速增长主要得益于公司储能系统销售放量。2025 年公司综合毛利率为18.21%，同比微降0.24 pct，销售净利率8.19%，同比提升0.34pct。公司销售净利率的提升主要得益于规模效应下期间费用率的优化，2025 年期间费用率为8.13%，同比下降0.74 pct。公司全年信用减值损失-0.66 亿元，资产减值损失-0.71 亿元。公司经营活动现金流净额为5.32 亿元，同比下滑40.19%，主要系为保障交付而支付给供应商的货款及保证金较上年同期增长较多所致。

    　　储能系统业务大幅放量，境外业务高速增长且盈利能力强劲。2025年，公司储能系统销量24.03GWh，同比增长103.42%。公司储能系统产品实现收入115.93 亿元，同比增长41.51%，占总营收比重高达99.84%，毛利率为18.24%，同比提升0.02 pct。国内市场，公司深度绑定国内大型电力集团客户，在国内储能系统集采/框采中标份额持续领先。受益于国内独立储能市场的爆发，公司储能系统实现收入106.53 亿元，同比增长38.13%，毛利率为17.18%，同比提升0.33 个百分点。境外业务，公司在欧洲、北美、亚太等地完成销售和服务网络部署，采用“技术输出+本地化服务”模式，市场版图已拓展至东南亚、非洲等新兴市场。公司成功中标并交付多个海外大型项目，包括与德国LEAG 合作的1.6GWh 大型储能项目、为美国知名IPP 提供的超420MWh 储能系统解决方案、以及希腊45MWh 电网侧储能电站等。标杆项目的落地标志着公司的产品技术与交付能力已获全球主流市场认可。公司海外业务营业收入达9.52亿元，同比大幅增长76.64%，毛利率高达29.52%，显著高于国内市场，成为公司重要的利润增长点。

    　　AI 赋能构筑核心技术护城河。公司研发投入持续加大，2025 年公司研发投入3.04 亿元，同比增长21.48%。截至2025 年末，公司累计获得授权知识产权604 项，其中发明专利112 项。新增授权专利73 项（其中发明专利37 项），技术储备深厚。公司打造的“海博云”人工智能大数据平台，已贯穿储能项目规划、设计、运维及电力交易等全生命周期环节。公司在高压级联、构网型储能等前沿技术领域布局深入，推出HyperBlock II、HyperCascade 系列产品，推动储能技术迭代。

    　　公司锁定宁德时代钠电产能，关键技术保障未来增长。公司与宁德时代签订3 年60GWh 钠电储能合作协议是钠电商业化应用的标杆性事件。这将提前锁定下一代储能技术的关键产能，也为公司在低温等特定应用场景中建立成本和技术优势，对冲锂资源价格波动风险提供了有力保障。公司与亿纬锂能等头部电芯厂建立战略合作关系，供应链保障能力强大。

    　　投资建议：预测公司2026-2028 年归母净利润分别为21.74、25.59亿元和28.29 亿元，对应EPS 分别为12.07 元、14.21 元和15.71元，以2026 年5 月7 日收盘价262.20 元计算，对应2026-2028年PE 分别为21.36 倍、18.15 倍和16.42 倍。考虑到公司作为国内储能系统集成龙头，海外高毛利业务加速放量，成长预期良好，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：全球化市场竞争加剧风险；电芯等原材料价格波动风险；技术和产品迭代的风险。