股东减持计划如期完成，Q1 营收及净利润大幅提升。5 月 12 日和 21日，恒烁股份发布两起已披露的股东减持计划完成的公告，总计减持约占总股本2.44%（董翔羽1.75%、中安庐阳0.69%），执行结果与预案一致，在一季报基本面修支撑下，市场对减持供给整体实现了较好承接。

    　　公司Q1 实现营收2.19 亿元，同比+192.08%；实现归母净利润0.49 亿元，去年同期为-0.26 亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润0.46 亿元，去年同期为-0.31 亿元。26Q1 公司毛利率为41.76%，同比+30.11pct，环比+18.44pct；净利率为22.16%，同比+57.20pct，环比+24.63pct。

    　　行业复苏兑现业绩，NOR Flash 量价齐升驱动高增长。公司表示，受益于行业景气度提升及公司积极的市场策略，公司主要产品NOR Flash量价齐升，带来营收增长显著，毛利率明显改善，公司整体经营状况好转。根据DOIT 传媒，26Q1 NOR Flash 合约价平均涨幅达15%-20%，其中车规、工业领域涨幅30%-50%，小容量品类涨幅甚至突破50%。

    　　我们认为，在产能挤压和需求复苏双重逻辑下，NOR Flash 供需格局显著改善，行业复苏和价格提升趋势有望持续，存储周期上行过程中公司业绩有望进一步打开空间。

    　　MCU 开启涨价通道，大容量存储进一步打开空间。公司不断完善低功耗M0 系列产品，在HDMI、四轴飞行器、科学计算器、无线充电及TFT显示设备等原有应用领域进一步扩大销售规模。根据半导体产业纵横，26 年来国内MCU 市场掀起涨价潮，涨幅15%-50%。另一方面，由于AI 不断挤压大容量存储产能，大厂逐步退出大容量利基型产品市场，竞争格局不断优化，NAND Flash、eMMC 及DRAM 等产品的布局不断取得进展，有望进一步打开营收空间。

    　　盈利预测：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.97、2.55、3.19 亿元，对应PE 为52.23、40.38、32.21 倍。公司系存储板块核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景。

    　　风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。